Il formaggio non è più nella trappola per topi

Stiamo vivendo e discutendo di un enorme scandalo finanziario, stimato intorno ai 20 miliardi di dollari. Chi è colpevole, chi è il truffatore, chi ha intascato i soldi? Questi sono compiti della procura e dei tribunali.

Coloro che speculano, che commettono frodi, che ottengono guadagni illeciti attraverso il traffico di influenze devono essere puniti e le ricchezze ottenute illegalmente devono essere recuperate fino all'ultimo centesimo. Non sto nemmeno discutendo di questo.

Credo che gli altri due pilastri della vicenda debbano essere analizzati a fondo: le istituzioni pubbliche incaricate della vigilanza e del controllo, e il comportamento degli investitori...

Ciò che accade ai risparmiatori in Turchia viene solitamente spiegato citando la crisi dei banchieri degli anni '80. Ma la storia risale a molto prima.

Alla fine degli anni '60, Hastaş raccolse denaro da decine di migliaia di piccoli risparmiatori con lo slogan "Settore Popolare". I problemi emersero negli anni '70. La necessità di una legge per regolare il mercato dei capitali divenne un tema serio. Ma la Turchia non riuscì a far approvare questa legge per circa dieci anni.

Nel 1977, in risposta a un'interrogazione parlamentare, il Ministero del Commercio ammise alla Grande Assemblea Nazionale Turca (TBMM) di non aver "monitorato" in che misura la società stesse realizzando il suo scopo costitutivo. Hastaş aveva raggiunto 55 mila soci. La necessaria Legge sul Mercato dei Capitali fu approvata nel 1981, entrò in vigore all'inizio del 1982 e fu richiesta la liquidazione di Hastaş.

Ma prima ancora che l'inchiostro della legge si asciugasse, scoppiò la crisi dei banchieri.

I banchieri acquistavano certificati di deposito dalle banche e li vendevano al pubblico a tassi di interesse molto più alti, usandoli come garanzia. Le banche ne furono infastidite. Si tenne una riunione dell'Associazione delle Banche presso l'hotel Altınyunus di Çeşme, a Smirne. Avevo seguito anche quella riunione. Fu vietato ai banchieri di vendere certificati di deposito bancari. Quando l'afflusso di nuovo denaro nel sistema si interruppe, i banchieri fallirono e i risparmi di centinaia di migliaia di persone andarono in fumo.

Sono passati gli anni. Lo Stato non ha imparato la lezione, e nemmeno gli investitori... È apparso Titan. Sono emersi i sistemi piramidali. Sono nate le truffe sulle criptovalute. È nata Çiftlik Bank.

LA LEZIONE CHE GLI INVESTITORI DEVONO IMPARARE

Solo tre anni fa è scoppiato il caso Seçil Erzan. In quei giorni scrissi un articolo su 12 Punto intitolato "La distanza è breve, il formaggio è grande". Nel rapporto preparato dagli ispettori di DenizBank, c'era un'espressione molto sorprendente riguardo ai calciatori che avevano investito denaro nel fondo:

“Credere alla promessa di un rendimento del 253% in dollari in 46 giorni, per di più consegnando il denaro a mano e tramite terzi, è un comportamento che non ci si aspetterebbe da nessuna persona dotata di un'intelligenza media.”

Sono stati gentili: gli ispettori bancari stavano dando apertamente degli "idioti" a coloro che si erano fatti sottrarre il denaro. Ti dispiace di più per aver perso i soldi o per essere stato umiliato pubblicamente dagli ispettori bancari?

In quell'articolo, ho ricordato una semplice regola di vita che abbiamo imparato dai cartoni animati di Tom & Jerry della nostra infanzia:

Se la distanza è breve e il formaggio è grande, c'è sicuramente una trappola alla fine.

L'avidità di guadagno incontrollata crea un mercato perfetto per i truffatori.

Il comportamento umano non cambia molto. Qualcuno guadagna molti soldi. Altri, vedendolo, arrivano. Il guadagno dei primi sembra ai nuovi arrivati la prova che il sistema è solido.

Poi entra in gioco un altro sentimento:

“Tutti guadagnano, perché non dovrei guadagnare io? Non sono stupido. Se il sistema crolla, uscirò in tempo.”

Ma quando tutti cercano di uscire contemporaneamente, la porta diventa stretta.

Inoltre, gli esperti di mercato avevano già messo in luce e avvertito un anno prima dei movimenti speculativi nei fondi che oggi presentano problemi. Anche coloro che investono in fondi comuni ad alto rischio e fondi azionari devono assumersi la responsabilità del rischio che corrono.

ANCHE LO STATO NON IMPARA LA LEZIONE

Ma non sono solo gli investitori a non imparare la lezione. Anche lo Stato non la impara.

L'evento di oggi ha una differenza molto importante rispetto al caso Seçil Erzan. Nel caso Seçil Erzan, le persone trasportavano milioni di dollari in borse, li consegnavano a mano e li portavano fuori dal sistema bancario. Avevano davanti a sé una promessa di rendimento che sfidava ogni logica.

Per quell'evento possiamo dire: "Il formaggio era nella trappola per topi".

Oggi, invece, il formaggio non è più nella trappola per topi. Allora dov'è?

Il formaggio potrebbe essere entrato all'interno del mercato dei capitali che dovrebbe essere vigilato?

Non avete davanti a voi uno schema Ponzi creato per strada. Ci sono società di gestione del portafoglio. Ci sono fondi di investimento. Ci sono società quotate alla Borsa di Istanbul. Sono tutte autorizzate. Ci sono istituzioni pubbliche incaricate di concedere loro l'autorizzazione ad operare, di monitorarle e di controllarle.

L'investitore pensa naturalmente:

“Questo posto è controllato.”

Ora, oltre a chiedere all'investitore "Come vi siete fatti ingannare?", dobbiamo chiedere anche alle autorità pubbliche incaricate di monitorare e controllare:

Voi cosa stavate facendo?

Inoltre, il pericolo non era sconosciuto. Secondo le dichiarazioni del Ministro del Tesoro e delle Finanze Mehmet Şimşek e del CMB (SPK), nell'ultimo trimestre del 2025 si era osservato che alcuni fondi causavano movimenti di prezzo in azioni a basso flottante che non potevano essere spiegati dalle realtà economiche delle aziende. Mehmet Şimşek aveva detto chiaramente: "Lo sappiamo, prenderemo le misure necessarie". La questione è stata portata al Comitato per la Stabilità Finanziaria il 2 dicembre 2025. Il giorno successivo è stato istituito un gruppo di lavoro all'interno del CMB.

Ciò significa che lo Stato aveva visto il pericolo. Ma il processo iniziato nel dicembre 2025 ha portato alla pubblicazione di una guida completa sui Fondi di Investimento solo nove mesi dopo, il 28 agosto 2026. Poche settimane dopo, è scoppiata la crisi.

Ora abbiamo il diritto di chiedere:

Dato che avevate visto il pericolo, perché non siete riusciti a prevenirlo in nove mesi?

La burocrazia ha lavorato lentamente? Il meccanismo di controllo era insufficiente? Avete incontrato la resistenza di gruppi di interesse? O sono stati posti altri ostacoli davanti alle persone e alle istituzioni autorizzate che volevano prendere provvedimenti?

Non lo sappiamo. Ma dobbiamo imparare e condividere ciò che abbiamo appreso con l'opinione pubblica mondiale. Perché un altro grande pericolo, che supera persino la frode, è alle porte:

La fiducia riposta nel mercato dei capitali turco.

Inoltre, i campanelli d'allarme dall'estero avevano già iniziato a suonare da tempo. MSCI ha sollevato le preoccupazioni degli investitori internazionali riguardo ai tassi di flottante di alcune società in Turchia e alla posizione di alcuni fondi in queste azioni. Ha iniziato a rimuovere alcune quote di fondi dal calcolo del flottante. E ha fissato una data per la Turchia: novembre 2026.

MSCI ha annunciato che, se non si vedranno progressi sufficienti, concreti e affidabili nel mercato turco entro la revisione dell'indice di novembre, potrebbe avviare un processo di consultazione su come valutare la Turchia e le azioni turche. Anche The Economist ha sollevato la possibilità che la Turchia venga declassata dalla lega dei mercati emergenti. Il fatto stesso che questo inizi a essere discusso negli ambienti finanziari internazionali è di per sé un allarme.

L'investitore straniero non guarda solo al bilancio delle aziende turche. Guarda anche alla trasparenza del mercato, se i prezzi si formano realmente sul mercato, se le regole vengono applicate a tutti e se il mercato a cui affida il proprio denaro è realmente controllato.

La gestione economica va a Londra, a New York, tiene riunioni con gli investitori internazionali. Cerca di attirare fondi stranieri alla Borsa di Istanbul.

Solo la gestione economica? Il Presidente Erdoğan, insieme al Ministro del Tesoro e delle Finanze Mehmet Şimşek, riceve a Dolmabahçe Larry Fink, CEO di BlackRock, la più grande società di gestione patrimoniale del mondo, e lo invita a investire in Turchia.

Poi qualcuno esce allo scoperto e distrugge la reputazione dei mercati dei capitali turchi e delle istituzioni pubbliche incaricate della loro vigilanza e controllo.

Il Presidente Erdoğan ha dichiarato: "Chiunque abbia una responsabilità, ne risponderà davanti alla legge". Anche il Consigliere Capo del Presidente, Oktay Saral, ha affermato: "Ovunque porti, chiunque tocchi, i fatti devono essere rivelati in tutta la loro chiarezza".

Queste parole sono importanti. Perché il nostro problema non si limita solo alla punizione dei colpevoli. Si tratta anche di ripristinare la fiducia nei mercati dei capitali della Turchia.

Se alcune persone, per riempirsi le tasche, non si sono limitate a danneggiare gli investitori, ma hanno anche messo in pericolo la fiducia internazionale nei mercati dei capitali turchi, il danno che hanno arrecato al Paese potrebbe essere molto più grande.

Soprattutto se, come risultato, la Turchia si trovasse ad affrontare il pericolo di essere declassata dallo status di mercato emergente a quello di mercato di frontiera, o, per usare le mie parole, di retrocedere in terza categoria...

Questo non si chiama più solo frode. Arriva fino al tradimento verso la Turchia.

Da oltre sessant'anni viviamo diverse varianti della stessa storia. Metti il truffatore in prigione, ne esce uno nuovo. Confischi i beni dello speculatore, ne arriva un altro. Dici all'investitore "Attento al formaggio grande", lui dimentica dopo pochi anni. Ma se anche le istituzioni di controllo dello Stato non imparano dal passato, in futuro vivremo di nuovo le stesse cose.

In passato dicevamo: "Il formaggio gratis si trova solo nella trappola per topi".

Ora cerchiamo la risposta a un'altra domanda:

E se il formaggio gratis non fosse nella trappola per topi, ma all'interno del mercato dei capitali che dovrebbe essere controllato?

Eliminare questo sospetto non è compito dell'investitore, ma dello Stato.