Circolo vizioso: La morsa tra inflazione, tasso di cambio e tassi di interesse

Anni fa, nella mia tesi di dottorato, utilizzando il concetto di "impulso finanziario", mi ero soffermato sull'importanza di mantenere i tassi di interesse a un livello che consentisse investimenti fisici. Perché se gli investimenti fisici non aumentano, l'inflazione è inevitabile...

Quando parlo di investimento fisico, non mi riferisco solo agli investimenti in capitale fisso sociale come l'edilizia abitativa, ma a investimenti che diffondono il plusvalore attraverso componenti parziali e riducono relativamente la dipendenza dalle importazioni. Nel corso degli anni, la capacità di esportazione e importazione della Turchia è aumentata. In breve, lo chiamiamo volume del commercio estero. Il rapporto tra il volume del commercio estero e il reddito nazionale negli ultimi 30 anni è passato dal 40% alla fascia del 55-70%. In altre parole, stiamo parlando di un valore del commercio estero pari a oltre la metà del reddito nazionale.

Tuttavia, il Paese ha ottenuto la sua performance di apertura verso l'esterno attraverso il deficit commerciale, proprio come accadeva nell'Impero Ottomano, il che significa che la dipendenza dagli input importati è aumentata progressivamente. Questo descrive un livello economico surriscaldato in cui la domanda di valuta estera è elevata. Questa rete di relazioni "dinamiche" non solo non ha ampliato a sufficienza il posto della Turchia nella catena globale creata attraverso i monopoli internazionali, ma crea anche canali che rafforzano il trasferimento di plusvalore verso l'esterno. Grazie ai facilitatori creati dalla finanziarizzazione, il deflusso di capitali attraverso la voce "Errori e Omissioni Netti" causa un ulteriore sanguinamento oltre al deficit delle partite correnti, danneggiando l'economia.

In questo contesto, il fatto che l'inflazione si sia attestata intorno al 30% mantiene viva la pressione sul tasso di cambio e sui tassi di interesse. Secondo l'indice dei prezzi alla produzione interna (PPI) appena annunciato, l'indice del tasso di cambio reale è sopra 100 per la prima volta dopo il 2023. Ovvero, la lira turca ha un valore superiore al valore dell'inflazione dei beni prodotti dai produttori nazionali. Tuttavia, non c'è una situazione esagerata come si dice. Se guardiamo al tasso di cambio reale in termini di CPI (indice dei prezzi al consumo), siamo ancora a 106, ben al di sotto del valore di 120 del 2017. In altre parole, ci troviamo di fronte a un valore del tasso di cambio che riflette quasi esattamente l'aumento dei prezzi al consumo. Eppure il produttore si lamenta. Perché? Perché la dipendenza dalle importazioni, spiegabile con il deficit commerciale di cui sopra, costringe il produttore a specializzarsi in beni "nuovi" ed "efficienti" per l'esportazione...

I TASSI DI CAMBIO ATTENDONO LA DIREZIONE DEI TASSI DI INTERESSE

Quindi, un aumento del tasso di cambio è utile? Non credo. Proprio come l'effetto creato dal denaro arrivato con il condono fiscale, l'esplosione delle esportazioni derivante dall'aumento del tasso di cambio non giova a nessuno. Anche il sistema neoliberista non riesce a porre rimedio a questa situazione con le sue proposte che stanno marcendo.

Così, si è rientrati nella morsa di fermare la pressione inflazionistica interna con i tassi di interesse e la pressione inflazionistica esterna con un tasso di cambio relativamente basso (una lira turca relativamente forte). La chiamiamo morsa perché, mentre gli investimenti (in termini di capitale interno ed estero) non aumentano, l'impennata del deficit commerciale rivela l'impotenza della politica monetaria... Il deficit commerciale mensile si aggira purtroppo verso la soglia dei 10 miliardi di dollari, e quello annuale verso i 100 miliardi di dollari. Il mese di luglio, con 10,4 miliardi di dollari, è stato un segnale d'allarme.

Questo non è un problema spiegabile solo con i prezzi dell'energia. La dipendenza del 65% dalle importazioni di beni intermedi non può essere spezzata in alcun modo. Questo è un problema che riduce il valore aggiunto delle esportazioni e determina l'effetto delle importazioni sul tasso di cambio e sull'inflazione. In questo ambiente, lasciate stare che i tassi di interesse siano una soluzione, i loro effetti dannosi si osservano in tutti i settori. Soprattutto nel tessile e nell'automobilistico...

Eppure, se si potessero adottare misure in grado di correggere la distribuzione del reddito nel breve, medio e lungo termine attraverso la politica fiscale, il ritorno dell'inflazione al 20% non sarebbe affatto impossibile, nonostante la guerra...

Anche la distruzione causata dai problemi politici costanti e dai comportamenti istituzionali non conformi alla democrazia sul meccanismo giudiziario, e la relazione di questo fenomeno con il processo di investimento e produzione di valore nell'economia, è una questione importante. Se l'economia non viene discussa in modo sano, diventa difficile produrre soluzioni e la fiducia svanisce... Aumenta la percezione che le cose non andranno bene. Possiamo capirlo non dall'indice di fiducia dei consumatori, ma dagli occhi del cittadino comune...

D'altra parte, indici la cui validità si indebolisce di giorno in giorno, come il "Big Mac", faticano a spiegare l'equazione inflazione-tasso di cambio. Perché, come bene di consumo rapido, la voce di costo maggiore nella catena del fast food non è il salario o il costo degli input, ma la spesa per l'affitto. Questo rende difficile per le grandi masse misurare il valore internazionale attraverso beni comuni o simili. L'indice che spiega il tasso di cambio reale con il costo unitario del lavoro è ancora sotto 100 (fine 2025). Questo dato (RULCs) mostra che la determinante dei salari sul tasso di cambio è limitata.

SE LA RIDISTRIBUZIONE DEL REDDITO NON MIGLIORA...

In sintesi, i gestori della percezione che cercano di rivitalizzare la concorrenza attraverso il tasso di cambio e di sbloccare l'impasse nelle esportazioni devono rivedere la relazione tra tasso di cambio e inflazione basandosi sui dati storici. Poiché sanno questo, si trovano in un'atmosfera ad alto "livello di lamentele". D'altra parte, non bisogna esagerare con il sogno di fermare l'inflazione con un tasso di cambio eccessivamente (relativamente) forte. Questo può creare solo una percezione falsa (pseudo). Fondamentalmente, è importante il meccanismo istituzionale che aumenta la relazione tra il miglioramento della ridistribuzione del reddito e la produttività...

Ad esempio, lo scorso luglio l'uso di energia rinnovabile ha superato la metà del consumo energetico totale (58%). Contro l'aumento dei costi energetici dovuto all'effetto della guerra, ciò significa che, se lo si desidera, è stato ottenuto un vantaggio di costo aumentando l'efficienza energetica, anche se solo per un periodo estivo di un mese. Scriviamo anche (per ora) che questo fenomeno non si riflette sui costi del gasolio e non è una soluzione all'aumento dei prezzi alimentari. È interessante notare che nello stesso mese di luglio, nonostante il periodo di abbondanza produttiva, non si sia osservato un calo (segno meno) nei prezzi alimentari. Perché mantenere la redditività costantemente viva attraverso l'inflazione è preferito rispetto al lavoro di efficienza da svolgere per ridurre i costi.

L'economia di mercato non può essere gestita con la percezione creata attraverso l'arbitrarietà dei prezzi in situazioni in cui il mercato non è affatto controllato e la struttura istituzionale è indebolita. Non possiamo pensare di poter prevenire l'inflazione a costo di ridurre ulteriormente l'economia registrata. Soprattutto, l'inflazione non può mai essere prevenuta con il proseguimento della disuguaglianza e dello sfruttamento. Il terreno in cui il cittadino comune cercherà i propri diritti e in cui la legge incontrerà la giustizia significa che i semi del miglioramento sono stati gettati nell'economia.

La vita ci insegna che non è possibile ridurre l'inflazione abbassando i salari reali e aumentando ulteriormente i tassi di interesse. Potremo osservare un calo dell'inflazione solo quando le dinamiche di mercato saranno guidate non dal desiderio di profitto a breve termine, ma dall'infrastruttura istituzionale dello sviluppo, dalla democrazia e da approcci egualitari. Dobbiamo cercare la via d'uscita dalla morsa che abbiamo menzionato all'inizio non nel tasso di cambio o nei tassi di interesse, ma nei meccanismi istituzionali che organizzano le reti di relazioni sociali in modo egualitario. L'inflazione non è solo un indicatore finanziario ed economico, è un indicatore politico. Il punto di ebollizione politico che stiamo vivendo determinerà la dinamica fondamentale dell'inflazione...