Avvertimento di Morgan Stanley sul debito USA: il vero rischio è lo spostamento degli investitori verso le obbligazioni

Il superamento della soglia di 40 trilioni di dollari del debito federale negli Stati Uniti ha riacceso il dibattito sulle prospettive fiscali del Paese. Tuttavia, secondo le valutazioni di Morgan Stanley, al momento non emergono segnali di stress su larga scala nei mercati. L'istituto sottolinea che il tema principale da monitorare non è tanto la dimensione nominale del debito, quanto il possibile cambiamento nel comportamento degli investitori.

Andrew Sheets, responsabile della ricerca globale sul reddito fisso di Morgan Stanley, ha osservato che il debito federale accumulato dagli Stati Uniti nei circa 240 anni della loro storia ammontava a circa 20 trilioni di dollari, mentre negli ultimi 10 anni sono stati aggiunti altri 20 trilioni di dollari allo stock di debito.

Nonostante ciò, viene sottolineato che i bilanci del settore privato sono più resilienti rispetto ai periodi di crisi passati. Il fatto che il rapido aumento del debito pubblico non sia stato accompagnato da un'ondata di indebitamento di pari entità da parte di aziende e famiglie è considerato uno degli elementi che aumentano la resistenza dell'economia all'attuale contesto di tassi di interesse elevati.

Il rapporto tra il debito delle famiglie negli Stati Uniti e il prodotto interno lordo, che era di circa il 70% nel 2000 e del 74% nel 2019, è sceso oggi a circa il 67%. Inoltre, il fatto che una parte significativa dei consumatori si sia orientata verso mutui a lungo termine e a tasso fisso durante il periodo di tassi bassi limita l'impatto degli attuali tassi elevati sui bilanci familiari.

LA SOGLIA CRITICA MONITORATA DAI MERCATI

Nell'analisi di Morgan Stanley, si afferma che il rischio per i mercati non è limitato solo al mantenimento di tassi di interesse elevati. Secondo l'istituto, lo scenario critico potrebbe emergere se gli investitori iniziassero a considerare le obbligazioni più attraenti rispetto alle azioni.

Le obbligazioni statunitensi a 30 anni offrono un rendimento reale di circa 300 punti base superiore all'inflazione attesa. Il rendimento delle obbligazioni societarie a lungo termine e di grado di investimento si attesta intorno al 6,2%. Tuttavia, gli elevati rendimenti obbligazionari non hanno ancora innescato un passaggio su larga scala dalle azioni alle attività a reddito fisso.

Si afferma che l'aumento degli utili aziendali sia stato determinante nel mantenere il forte profilo dell'S&P 500 nonostante il contesto di tassi in aumento. Una solida redditività bilancia parzialmente la pressione dei tassi sulle valutazioni azionarie e aiuta le azioni a mantenere la loro attrattiva per gli investitori.

Tuttavia, si valuta che gli equilibri potrebbero cambiare in caso di un rallentamento significativo nel tasso di crescita degli utili aziendali. In una situazione del genere, l'attrattiva dei rendimenti obbligazionari potrebbe emergere maggiormente e la migrazione degli investitori da attività rischiose a titoli a reddito fisso potrebbe accelerare.

Per questo motivo, secondo Morgan Stanley, il tema principale da monitorare per i mercati non è solo lo stock di debito crescente degli Stati Uniti, ma le condizioni in cui tale debito verrà finanziato, l'andamento dei rendimenti obbligazionari e il possibile cambiamento nell'appetito al rischio degli investitori.

Fonte della notizia: 12punto