Mahfi Eğilmez commenta le previsioni dell'FMI sulla Turchia: 'Hanno letto la fortuna'

Mahfi Eğilmez ha pubblicato sul suo blog un articolo intitolato "Le mie riflessioni sulla profezia dell'FMI per l'economia turca nel 2024". Eğilmez, sottolineando come le previsioni dell'FMI indichino un reddito pro capite annuo in Turchia di 460 mila lire e un reddito mensile di 38 mila 333 lire, ha chiesto: "Voi ci credete?"

Mahfi Eğilmez ha scritto quanto segue nel suo articolo:

"Ho usato appositamente la parola 'profezia' nel titolo. Perché il periodo in cui ci troviamo non permette di fare previsioni accurate. In ogni momento sorge un problema da qualche parte, le ondate di guerra si intensificano; inoltre, quest'anno l'Eurozona, una delle quattro grandi economie mondiali, sta combattendo contro la stagnazione, la Cina, un'altra di queste, continua a perdere il suo slancio precedente, e il Giappone sta dando segnali estremamente deboli sulla via dell'uscita da una stagnazione che dura da tempo. Sebbene l'economia statunitense sembri la più solida tra le quattro grandi, anche lì le elezioni di quest'anno rendono la situazione incerta. Questi sviluppi fanno oscillare i prezzi di petrolio, gas naturale, oro e materie prime. Quando a tutto ciò si aggiungono le incertezze e le difficoltà specifiche della Turchia, il lavoro svolto si trasforma in gran parte in una lettura della fortuna piuttosto che in una previsione.

Di seguito sono riportate le nuove previsioni dell'FMI sull'economia turca. Sebbene le previsioni dell'FMI si estendano fino al 2028, non ho incluso nulla oltre il 2024. Poiché anche le previsioni fatte per il 2024 si collocano a metà strada tra la previsione e la divinazione, non ho incluso ciò che viene dopo, poiché rientra ormai pienamente nella divinazione. Condivido prima la tabella e poi cercherò di interpretarla (fonte per i dati nella tabella: FMI, World Economic Outlook Database, aprile 2024.)

Mi aspetto una crescita superiore alle previsioni dell'FMI

L'FMI prevede che la Turchia crescerà del 3% nel 2024. La mia aspettativa è leggermente superiore. Il motivo per cui mi aspetto una crescita più elevata è che la Turchia non è ancora entrata in un sufficiente irrigidimento monetario e continua a seguire una politica fiscale espansiva. In un anno in cui il deficit di bilancio è raddoppiato, non credo sia corretto aspettarsi un calo drastico della crescita. Il consumo continua a pieno ritmo e, poiché la crescita è essenzialmente basata sui consumi e, inoltre, le spese per il terremoto devono accelerare quest'anno, stimo che la crescita si attesterà tra il 3,5% e il 4%.

Si prevede che il PIL a prezzi correnti salirà a 40.113 miliardi di TL. Come sapete, l'espressione 'a prezzi correnti' significa PIL non depurato, ovvero che include l'inflazione. In altre parole, i prezzi di vendita di beni e servizi vengono raccolti dal mercato, sommati e si ottiene il PIL a prezzi correnti. Pertanto, questi prezzi includono anche gli aumenti dei prezzi (inflazione) di quell'anno. Secondo le previsioni dell'FMI, l'equivalente in dollari è di 1.341 miliardi di USD. Qui calcoliamo il tasso di cambio medio annuo USD/TL come 29,92. Basandoci sui dati dell'FMI, il tasso di cambio medio annuo del 2023 appare come 21,77. Di conseguenza, l'FMI stima che la TL perderà il 37,4% del suo valore rispetto al dollaro nel 2024. Se applichiamo questa stima anche ai tassi di fine anno, possiamo concludere che l'FMI prevede il tasso di cambio USD/TL di fine 2024 a 40,6. Sebbene il calo osservato nelle importazioni e quindi nel disavanzo delle partite correnti nei primi due mesi rafforzi la possibilità che il tasso di cambio si realizzi in linea con questa previsione, non bisogna dimenticare che il calo delle importazioni è dovuto in gran parte alle restrizioni imposte sulle importazioni di oro.

Se queste previsioni si avverassero, significherebbe che il reddito pro capite in Turchia si avvicinerà a 460 mila lire annue nel 2024. L'equivalente in dollari è di 15.368 USD. In altre parole, secondo questo calcolo, il reddito mensile medio in Turchia è di 38 mila lire o 1.280 dollari. Se guardiamo ai conti con la parità di potere d'acquisto, il reddito pro capite per il 2024 appare come 43.624 USD. L'equivalente mensile è di 3.635 dollari. Lo scrivo ancora una volta: quando guardiamo alla parità di potere d'acquisto, il reddito pro capite in Turchia risulta essere di 3.635 dollari al mese. Non lo dico io, è così che risulta il calcolo fatto con la parità di potere d'acquisto. Vedo che la mia opinione, secondo cui la parità di potere d'acquisto è una misura completamente errata e inventata dai paesi sviluppati per impedire ai paesi in via di sviluppo di svegliarsi e ribellarsi a questo sistema, si rivela corretta ogni giorno che passa. D'altra parte, i conti del PIL continuano a essere problematici finché vengono presi a prezzi correnti. Prima di tutto, il PIL a prezzi correnti contiene aumenti di prezzo, ovvero questi conti non sono depurati dall'inflazione.

In secondo luogo, il PIL calcolato in TL e contenente inflazione viene diviso per il tasso di cambio medio annuo USD/TL per trovare il PIL in dollari (PIL a prezzi correnti in USD = PIL a prezzi correnti in TL / Tasso di cambio medio annuo del dollaro). In questo caso, più basso è il tasso di cambio del dollaro, più alto risulta il PIL in dollari. Uno dei motivi principali per cui la Banca Centrale cerca di reprimere il tasso di cambio del dollaro è far apparire il PIL più alto in termini di dollari e mostrare il reddito pro capite superiore a quello che è: il motivo più importante per spendere miliardi di dollari di riserve valutarie è questo. A ciò bisogna aggiungere la situazione dei rifugiati. Il contributo dei rifugiati alla produzione è incluso nel totale nei conti del PIL, ma quando si passa al reddito pro capite, ovvero quando il PIL a prezzi correnti viene diviso per la popolazione, essi non vengono contati nella popolazione. Così, anche il nostro reddito pro capite risulta molto più alto di quanto sia. Se ignorate tutte queste illusioni, potete essere felici quando si dice che il reddito medio pro capite in Turchia secondo la parità di potere d'acquisto è di 38 mila lire al mese.

Secondo le previsioni dell'FMI, gli investimenti e i risparmi in Turchia stanno diminuendo rapidamente nel 2024. Stimo che il calo dei risparmi si basi sull'aspettativa che il tasso di interesse reale continuerà a essere negativo. Le persone riducono i propri risparmi e aumentano le spese dove ottengono un tasso di interesse reale negativo. Al contrario, in un ambiente in cui i tassi di interesse rimangono bassi rispetto all'inflazione, gli investimenti dovrebbero aumentare. Nonostante questa realtà, l'unica spiegazione per il calo degli investimenti è che non è stato possibile garantire il clima di fiducia necessario per gli investimenti.

L'FMI ha calcolato il tasso di disoccupazione per il 2023 al 9,9%. Questo indica il tasso di disoccupazione medio annuo. Il tasso di disoccupazione di fine anno del TÜİK era dell'8,8% e il tasso di disoccupazione medio annuo era del 9,4%. C'è una differenza di 0,5 punti (trascurabile). Per il 2024, l'FMI prevede un tasso di disoccupazione annuo del 10,1%: un aumento coerente con la previsione che la crescita scenderà al 3%.

L'FMI prevede che l'inflazione media annua nel 2024 sarà del 62,5% e del 54,3% a fine anno. Il tasso del 54,3% per la fine dell'anno indica un'aspettativa di 18,3 punti superiore a quella della Banca Centrale. Se la previsione dell'FMI si rivelasse corretta, l'inflazione scenderebbe dal 64% (valore di fine 2023) al 54,3% in un anno. Una parte significativa di questo calo non avverrà a causa dell'effetto della politica monetaria applicata, che si sostiene sia restrittiva, ma interamente come risultato dell'uscita dai calcoli degli alti tassi di inflazione dei mesi di luglio e agosto (la somma dei due mesi è superiore al 18%).

Secondo le previsioni dell'FMI, il tasso di aumento delle importazioni sembra essere alla pari con il tasso di aumento delle esportazioni. Non so se la restrizione sulle importazioni di oro sia inclusa in queste previsioni, ma stimo che l'aumento delle importazioni rimarrà leggermente inferiore rispetto alle esportazioni.

Lo stock di debito lordo del settore pubblico sembra essersi stabilizzato intorno al 30%: questo è un buon indicatore. La Turchia ha un carico inferiore rispetto al carico del debito del settore pubblico di molti paesi.

La bilancia delle partite correnti, che ha sfiorato un deficit di 50 miliardi di dollari negli ultimi due anni, sembra scendere al livello di 40 miliardi di dollari nel 2024, il che rappresenta il 3% del PIL. Un deficit delle partite correnti del 3% può essere considerato un livello normale per un paese come la Turchia che deve importare petrolio e gas naturale.

Poiché questo articolo è una valutazione economica, non ho trattato qui i valori finanziari. Tuttavia, una valutazione fatta senza considerare le riserve della Banca Centrale, il carico del debito estero del settore privato e della banca centrale, la relazione tra crediti e depositi delle banche e la situazione dei depositi protetti dal tasso di cambio rimarrebbe incompleta. Pertanto, questo mio scritto dovrebbe essere considerato solo come un articolo di rilevazione."