Mahfi Eğilmez commenta la decisione sui tassi: 'È successo l'esatto contrario, in realtà sui tassi...'

L'ex Sottosegretario al Tesoro, economista e scrittore Dr. Mahfi Eğilmez, ha analizzato sul suo blog personale la mossa sui tassi di ieri della Banca Centrale della Repubblica di Turchia (TCMB).

Eğilmez, nel suo articolo intitolato 'Cosa ha fatto in realtà la Banca Centrale?', ha scritto quanto segue:

"Se non contiamo la linea di liquidità di emergenza fornita alle banche per soddisfare le loro esigenze temporanee di liquidità al fine di prevenire problemi che potrebbero sorgere nei sistemi di pagamento a fine giornata, la TCMB ha due pratiche che guidano la sua relazione di prestito e indebitamento con le banche: il prestito overnight, il prestito a vista e il prestito tramite asta repo settimanale.

Fino al 21 marzo 2025, la TCMB offriva un tasso di interesse del 41% alle banche che le prestavano la liquidità in eccesso rimasta la sera su base overnight, e applicava un tasso del 44% sui prestiti che le banche ricevevano da essa con scadenza overnight (questi tassi sono annuali; per trovare il tasso overnight è necessario dividere questo tasso per 365). L'intervallo che si forma tra questi due è chiamato corridoio dei tassi di interesse. Fino a un mese fa, la TCMB non utilizzava la pratica del prestito overnight, ma garantiva solo che il prestito tramite asta repo settimanale si muovesse tra questi due tassi di interesse (come limiti inferiore e superiore).

La possibilità di prestito della TCMB, che è la sua principale linea di credito, ovvero il prestito tramite asta repo settimanale, funziona in modo unilaterale solo nella direzione del prestito; in altre parole, la TCMB non prende in prestito dalle banche su base settimanale. Il tasso di interesse che la TCMB applica ai prestiti concessi in questo modo è chiamato tasso di riferimento (policy rate). Questo è il tasso di interesse principale con cui la TCMB guida i tassi di mercato. Ad esempio, quando si consulta l'elenco dei tassi di interesse delle banche centrali mondiali, appare questo tasso. Al 21 marzo, il tasso di riferimento era al 42,5% (questo tasso è annuale; per trovare il tasso settimanale è necessario dividere questo tasso per 52). La TCMB conduceva la sua pratica di prestito in questo modo, consentendo al tasso di riferimento del 42,5%, preso come punto di partenza, di formarsi all'interno del corridoio dei tassi di interesse (tra il 41% e il 44%).

Il Comitato di Politica Monetaria della TCMB ha annunciato il 21 marzo, con una riunione straordinaria, che avrebbe mantenuto il tasso di prestito overnight al 41%, aumentato il tasso di prestito al 46% e sospeso il prestito tramite asta repo settimanale, rendendo la pratica di prestito overnight quella principale. Così, aumentando il tasso di prestito al 46%, la TCMB ha accantonato il tasso del 42,5% che il mondo conosceva come tasso di riferimento, rendendo il tasso overnight del 46% una sorta di tasso di riferimento. Tuttavia, negli elenchi mondiali, il tasso della TCMB ha continuato a rimanere al 42,5%.

Ho criticato questo problema, scrivendo che cercare di apparire come se non si stessero aumentando i tassi agli occhi degli altri fa perdere credibilità alla TCMB, e ho insistito nel sostenere il ritorno alla pratica dell'asta repo settimanale e l'aumento del suo tasso al 46%.

Il Comitato di Politica Monetaria della TCMB, nella riunione del 18 aprile, ha aumentato il tasso di deposito overnight al 44,50% e il tasso di prestito overnight al 49,00%. In questo modo, ha sia spostato il corridoio dei tassi di interesse a un livello più alto sia ampliato il suo intervallo. Cosa ancora più importante, nella stessa riunione, ha aumentato il tasso di prestito tramite asta repo settimanale al 46%. Da quanto ho capito da questo regolamento, la TCMB ha rinunciato alla pratica del prestito overnight ed è tornata alla pratica del prestito tramite asta repo settimanale, che è la principale pratica di prestito. Non appena la TCMB ha annunciato questa decisione, il tasso di riferimento della TCMB è stato corretto al 46% negli elenchi mondiali. In altre parole, la differenza tra l'apparenza e la realtà è stata eliminata.

Molti commentatori hanno scritto e commentato che la TCMB ha aumentato i tassi, eppure è successo l'esatto contrario. Mentre la TCMB utilizzava il prestito overnight e applicava un tasso del 46%, dopo questa decisione passerà al prestito tramite asta repo settimanale e inizierà ad applicare un tasso del 46%. A prima vista sembra che il tasso di interesse non sia cambiato, ma solo il nome dell'applicazione. Eppure, in realtà, c'è stato un leggero calo dei tassi. Perché il tasso overnight del 46%, se calcolato come composto annuale, è un tasso più alto rispetto al tasso settimanale del 46%.

Tuttavia, non ci si deve aspettare che questo piccolissimo calo del tasso di interesse influenzi i tassi di interesse delle banche.

Secondo me, la TCMB dovrebbe continuare ad applicare il metodo di prestito corrispondente al tasso che dichiara come tasso di riferimento. Cambiare metodo ogni due per tre per far sembrare di non aver cambiato il tasso non fa guadagnare credibilità alla TCMB, al contrario, la fa perdere. Perché il fatto che le banche centrali non facciano sorprese, annuncino in anticipo le modifiche che apporteranno e forniscano una guida prospettica (forward guidance) è una delle regole fondamentali della politica monetaria. Pertanto, con quest'ultima regolamentazione, si è tornati sulla retta via."