Il governatore della Banca Centrale Fatih Karahan ammette: le previsioni sull'inflazione di fine anno non sono state rispettate

Si è tenuta l'Assemblea Generale Ordinaria del 92° Periodo Contabile della Banca Centrale della Repubblica di Turchia, presieduta da Fatih Karahan. Nel suo intervento, Karahan ha affermato che si è osservata una diminuzione dei tassi di crescita nei paesi verso cui si esporta e che gli obiettivi delle banche centrali sono stati superati.

Karahan ha dichiarato: "Sul fronte della produzione, il settore dei servizi è emerso come il principale motore della crescita. Il settore industriale ha dato un contributo negativo alla crescita nella prima metà dell'anno a causa degli effetti del terremoto e dell'andamento debole della domanda esterna, mentre nella seconda metà il contributo è diventato positivo. Sul fronte della spesa, il contributo della domanda interna finale, pur mantenendosi su livelli elevati, è diminuito nella seconda metà dell'anno anche a causa del rallentamento della crescita dei consumi privati. Le nostre esportazioni nette, invece, hanno dato un contributo negativo alla crescita annuale per tutto l'anno a causa dell'andamento debole dell'attività economica globale. Tuttavia, grazie anche all'effetto della politica monetaria restrittiva, le importazioni sono diminuite nella seconda metà dell'anno, mentre le nostre esportazioni sono rimaste relativamente forti".

Karahan ha sottolineato che nel 2023 il disavanzo delle partite correnti è stato di 45,4 miliardi di dollari USA, aggiungendo: "Il contributo negativo più elevato al disavanzo delle partite correnti è derivato dal bilancio energetico. Mentre la bilancia commerciale, al netto di oro ed energia, ha contribuito negativamente al saldo delle partite correnti a causa della forte domanda interna, il contributo positivo delle voci relative ai servizi al saldo delle partite correnti ha continuato ad aumentare".

"A CAUSA DEL TERREMOTO..."

Ha affermato che il terremoto ha aumentato le pressioni sull'inflazione e ha riportato le seguenti frasi:

"L'inflazione annua al consumo si è attestata al 64,8% nel 2023. Nella prima metà dell'anno, l'inflazione è diminuita grazie agli effetti base, all'andamento orizzontale del tasso di cambio, al calo dei prezzi delle importazioni in valuta estera e all'effetto dei sussidi energetici. Di conseguenza, a giugno l'inflazione annua è stata del 38,2%. Gli elevati aumenti osservati nella crescita del credito a causa delle condizioni monetarie, gli adeguamenti salariali e i trasferimenti alle famiglie hanno reso evidenti gli effetti dal lato della domanda sull'inflazione nella prima metà dell'anno.

Gli squilibri tra domanda e offerta creatisi a causa dei terremoti di febbraio, insieme agli effetti a breve e medio termine delle attività di ricostruzione sulla finanza pubblica, hanno aumentato le pressioni sull'inflazione. Questi sviluppi hanno influenzato negativamente i comportamenti di determinazione dei prezzi, creando le basi per un aumento dell'inflazione nella seconda metà dell'anno, dopo il calo registrato nella prima metà.

Nel terzo trimestre del 2023, gli effetti cumulativi del persistente andamento forte della domanda interna, gli adeguamenti fiscali, gli sviluppi del tasso di cambio, gli aumenti salariali, la rigidità dell'inflazione dei servizi e l'improvviso aumento dei prezzi del petrolio greggio hanno influenzato le dinamiche inflazionistiche. Inoltre, il verificarsi simultaneo di molteplici shock di dimensioni storicamente elevate ha accelerato il passaggio di questi shock ai prezzi, causando un aumento significativo dell'inflazione nel terzo trimestre. In questo contesto, l'inflazione è aumentata di 23,3 punti tra giugno e settembre, raggiungendo il 61,5%. Nel quarto trimestre dell'anno, con il miglioramento del trend principale, l'inflazione annua dei prezzi al consumo ha chiuso l'anno al 64,8%"

Parlando del processo di politica monetaria restrittiva, ha spiegato la determinazione a mantenere tale politica fino al raggiungimento dell'obiettivo con le seguenti parole:

"Avevo riassunto gli effetti negativi del forte andamento della domanda interna nella prima metà dell'anno sul saldo delle partite correnti e sulle condizioni di finanziamento. Il fatto che questo processo fosse accompagnato da una diminuzione delle riserve internazionali aveva aumentato la volatilità nei mercati finanziari, portando a un evidente deterioramento dei comportamenti di determinazione dei prezzi. Di fronte a questi sviluppi, nel giugno 2023 abbiamo avviato un forte processo di inasprimento monetario per stabilire la disinflazione il prima possibile, ancorare le aspettative di inflazione e tenere sotto controllo il deterioramento dei comportamenti di determinazione dei prezzi. In questo contesto, abbiamo aumentato il tasso di interesse di riferimento, che era all'8,5%, al 15% a giugno, al 17,5% a luglio e al 25% ad agosto, comunicando al pubblico che il processo di inasprimento monetario sarebbe continuato fino a quando non si fosse ottenuto un miglioramento significativo nel quadro dell'inflazione.

Poiché l'inflazione nel terzo trimestre dell'anno è risultata superiore alle nostre previsioni e la rigidità dei prezzi dei servizi e il deterioramento delle aspettative di inflazione hanno continuato a esercitare una pressione al rialzo, abbiamo proseguito l'inasprimento monetario nel periodo settembre-dicembre, portando il tasso di interesse di riferimento dal 25% al 42,5%. Parallelamente all'inasprimento monetario, abbiamo condotto un processo di semplificazione nel quadro macroprudenziale in modo da aumentare la funzionalità dei meccanismi di mercato e rafforzare la stabilità macrofinanziaria. Abbiamo inoltre sostenuto questo processo con misure di credito selettivo e inasprimento quantitativo. In sintesi, nel periodo giugno-dicembre abbiamo aumentato il tasso di interesse di riferimento di un totale di 34 punti, portandolo dall'8,5% al 42,5%.

Arrivati a gennaio 2024, valutando che il riequilibrio iniziato nelle aspettative di inflazione e nei comportamenti di determinazione dei prezzi stesse continuando, abbiamo aumentato il tasso di interesse di riferimento al 45%, mentre a febbraio lo abbiamo mantenuto invariato, tenendo conto degli effetti ritardati dell'inasprimento monetario e di altre misure politiche a sostegno della trasmissione monetaria.

Tuttavia, a febbraio, il trend principale dell'inflazione mensile, guidato dall'inflazione dei servizi, è risultato superiore alle previsioni. Considerando i rischi sull'inflazione e il deterioramento del quadro inflazionistico, a marzo abbiamo aumentato il tasso di interesse di riferimento di 5 punti, portandolo al 50%. Inoltre, apportando una modifica al quadro operativo, abbiamo deciso che i tassi di prestito e di deposito della Banca Centrale a scadenza overnight sarebbero stati determinati con un margine di +/- 300 punti base rispetto al tasso di interesse dell'asta pronti contro termine a una settimana. Vorrei sottolineare ancora una volta che questa modifica è un aggiustamento tecnico effettuato tenendo conto dell'alto livello raggiunto dai tassi di interesse. In altre parole, continueremo a utilizzare il tasso di interesse dell'asta pronti contro termine a una settimana come tasso di interesse di riferimento principale.

A marzo, il trend principale dell'inflazione mensile, nonostante il continuo indebolimento, è risultato superiore alle nostre previsioni. Mentre l'andamento delle importazioni di beni di consumo e oro ha contribuito al miglioramento del saldo delle partite correnti, altri indicatori relativi al periodo recente hanno segnalato che la resistenza della domanda interna persiste. D'altra parte, con l'effetto delle nostre misure politiche di marzo, le condizioni finanziarie si sono notevolmente inasprite. Monitoriamo da vicino gli effetti dell'inasprimento monetario che abbiamo attuato sui crediti e sulla domanda interna. In linea con ciò, vorrei sottolineare che nella nostra riunione di aprile, pur mantenendo invariato il tasso di interesse di riferimento tenendo conto degli effetti ritardati dell'inasprimento monetario, manteniamo la nostra posizione prudente contro i rischi al rialzo sull'inflazione.

Gli effetti dell'inasprimento monetario che stiamo attuando da giugno sono stati osservati sulle condizioni finanziarie e si sono parzialmente riflessi sulle condizioni della domanda. Nella seconda metà del 2023 si è osservato un netto miglioramento delle condizioni di finanziamento estero, un aumento delle riserve, un miglioramento del saldo delle partite correnti, un aumento della quota dei depositi in lire turche e un rafforzamento della domanda di attività in lire turche. Tutti questi sviluppi hanno contribuito all'andamento stabile della lira turca e all'efficacia della politica monetaria.

Con il sostegno dell'inasprimento monetario, vediamo che il miglioramento iniziato a settembre nelle aspettative di inflazione a 12 e 24 mesi continua, mentre le aspettative di inflazione di fine anno sono ancora superiori alle stime che abbiamo condiviso nei Rapporti sull'Inflazione.

Nell'ambito della semplificazione, osserviamo gli effetti dei passi decisi che abbiamo compiuto sotto forma di aumento della funzionalità del meccanismo di mercato e rafforzamento del meccanismo di trasmissione monetaria. In questo processo, mentre la quota dei depositi in lire turche nel sistema finanziario aumenta, la diminuzione della quota dei depositi protetti dal tasso di cambio e in valuta estera rafforza la trasmissione monetaria oltre alla stabilità finanziaria. È una precondizione che il sistema bancario possa svolgere la sua funzione di intermediazione con la massima efficienza affinché il processo di disinflazione possa realizzarsi con successo. In questo contesto, mentre da un lato attuiamo misure di semplificazione, dall'altro adottiamo misure per sostenere il meccanismo di trasmissione monetaria nel caso in cui si verifichino sviluppi imprevisti nella crescita del credito e nei tassi di interesse sui depositi. Con l'effetto delle misure di inasprimento monetario e quantitativo che abbiamo attuato, prevediamo che la crescita totale del credito, che sta rallentando significativamente da marzo, indebolirà l'andamento resistente della domanda interna. Valutiamo quindi che entreremo in un sano processo di disinflazione insieme al riequilibrio della domanda interna."

NELLA SECONDA METÀ DEL 2024...

Indicando la seconda metà del 2024 per la disinflazione, Karahan ha affermato che se l'obiettivo desiderato per l'inflazione non venisse raggiunto, procederanno in modo più restrittivo. Karahan:

"Seguiamo da vicino gli sviluppi mensili dei prezzi. Manteniamo la nostra posizione di politica monetaria restrittiva finché non si otterrà un calo significativo e permanente nel trend principale dell'inflazione mensile e le aspettative di inflazione non convergeranno verso l'intervallo di previsione previsto.

In caso di previsione di un deterioramento significativo e permanente nel quadro dell'inflazione, inaspreremo la posizione della politica monetaria. Prevediamo che la nostra posizione decisa nella politica monetaria ridurrà il trend principale dell'inflazione mensile attraverso il riequilibrio della domanda interna, la rivalutazione reale della lira turca e il miglioramento delle aspettative di inflazione, e che la disinflazione sarà stabilita nella seconda metà del 2024.

Come ho spiegato in dettaglio nella parte precedente del mio discorso, abbiamo attuato un forte inasprimento monetario a partire dalla seconda metà del 2023 per stabilire la disinflazione il prima possibile, ancorare le aspettative di inflazione e tenere sotto controllo il deterioramento dei comportamenti di determinazione dei prezzi.

Tuttavia, oltre alle nostre pratiche di politica monetaria, anche la comunicazione efficace di queste politiche e il coordinamento con altre parti interessate rivestono grande importanza. In questo contesto, abbiamo condotto una politica di comunicazione semplice, trasparente e bidirezionale per spiegare le decisioni politiche prese in linea con il nostro obiettivo fondamentale di garantire la stabilità dei prezzi a tutte le parti interessate e per garantire una gestione efficace delle aspettative"

OPERAZIONI FAST

Accennando anche alle normative introdotte nelle operazioni FAST, Karahan ha usato le seguenti frasi:

"Nel 2023 abbiamo compiuto passi verso un utilizzo più intenso ed efficace dell'infrastruttura tecnologica e finanziaria. Vorrei accennare brevemente ad alcuni di questi.

Abbiamo rafforzato l'infrastruttura informatica nelle operazioni di cassa. Con gli investimenti tecnologici effettuati, abbiamo aumentato la nostra capacità giornaliera di elaborazione delle banconote.

Nel campo delle tecnologie dell'informazione, in linea con la nostra visione di un'infrastruttura tecnologica superiore, abbiamo continuato anche nel 2023 i nostri lavori per la creazione dei sistemi necessari e per garantire la sicurezza e la continuità di tali sistemi.

Considerando l'intenso interesse mostrato per il sistema FAST e le esigenze dinamiche dell'ecosistema dei pagamenti, abbiamo aumentato i limiti di importo delle transazioni FAST nei trasferimenti di denaro.

Abbiamo condiviso i risultati ottenuti nell'ambito dei lavori della prima fase del Progetto Lira Turca Digitale con un rapporto di valutazione completo"

L'OBIETTIVO FONDAMENTALE È GARANTIRE LA STABILITÀ DEI PREZZI

Ha concluso le sue frasi affermando che la loro priorità è garantire la stabilità dei prezzi:

"Vorrei sottolineare ancora una volta che l'obiettivo fondamentale e la priorità della CBRT è garantire la stabilità dei prezzi. Continueremo a determinare la politica monetaria in linea con questo obiettivo, in modo da fornire le condizioni monetarie e finanziarie che porteranno l'inflazione prima a cifre singole e, nel medio termine, all'obiettivo del 5%."