La CBRT annuncerà domani: le previsioni sui tassi di un esperto di economia

Il Comitato di Politica Monetaria (PPK) della Banca Centrale della Repubblica di Turchia (CBRT) si riunirà martedì 23 luglio sotto la presidenza del Governatore della Banca Centrale, Fatih Karahan.

La decisione sui tassi sarà annunciata lo stesso giorno alle ore 14.00.

Mentre i mercati attendono con ansia la decisione della CBRT, l'editorialista di Ekonomim, Alaattin Aktaş, ha indicato che il tasso di riferimento potrebbe non subire variazioni. Aktaş ha inoltre accennato al fatto che nei prossimi mesi si verificherà un calo dell'inflazione dovuto all'effetto base e ha sottolineato che la Banca Centrale dovrebbe chiarire quali criteri utilizza per valutare i tassi di interesse.

Ecco la parte rilevante dell'articolo di Aktaş intitolato 'I tassi non cambieranno, ma vedremo se cambieranno quelle frasi critiche?':

"Molto probabilmente il tasso di riferimento non verrà modificato e sarà mantenuto fermo al 50%.

Non si pone assolutamente la questione di un aumento dei tassi.

Sebbene una riduzione dei tassi sia all'ordine del giorno, non è ancora il momento opportuno.

Di conseguenza, nell'annuncio di domani vedremo che il tasso è stato mantenuto fermo al 50%.

E LE DICHIARAZIONI?

È molto probabile che il tasso non cambi, ma la domanda che ora ci si pone è se le espressioni incisive utilizzate finora dalla Banca Centrale nei suoi comunicati sulle decisioni di politica monetaria verranno mantenute tali e quali, o se vedremo un ammorbidimento in tali espressioni.

Cosa veniva affermato finora nei comunicati del PPK:

‘L'orientamento restrittivo della politica monetaria sarà mantenuto fino a quando non si otterrà un calo significativo e permanente del trend principale dell'inflazione mensile e le aspettative di inflazione non convergeranno verso l'intervallo di previsione previsto.’

Questa espressione riguarda le condizioni in cui continuerà ad essere applicata una politica monetaria restrittiva o tassi di interesse relativamente alti.

C'è un'altra espressione che ormai non ha più molta importanza. Quella frase indica quando si porrebbe la necessità di aumentare nuovamente i tassi:

‘In caso di previsione di un deterioramento significativo e permanente dell'inflazione, l'orientamento della politica monetaria sarà inasprito.’

‘GUARDIAMO AL MENSILE, NON ALL'ANNUALE’

L'ho già accennato poco fa. Poiché non si parla più di aumentare i tassi, la seconda frase non ha più molta importanza. Ciò che conta è la prima frase riguardante il mantenimento di una politica monetaria restrittiva.

La dirigenza della Banca Centrale ha insistito e sottolineato più volte che, per un taglio dei tassi, non si guarderà al trend annuale dell'inflazione, ma ai tassi mensili. D'altronde, l'espressione contenuta in ogni testo delle riunioni del PPK è molto chiara:

‘Nel trend principale dell'inflazione mensile...’

La Banca Centrale non sa che l'inflazione annuale scenderà rapidamente, specialmente nei mesi di luglio e agosto, ma che ciò sarà dovuto all'effetto base? Certo che lo sa.

La Banca Centrale, prevedendo che questo trend genererà una richiesta, o meglio un suggerimento, o addirittura una pressione, che alla fine si trasformerà in un ordine del tipo 'Dai, l'inflazione sta scendendo, abbassiamo i tassi', sta già definendo la sua posizione.

Tuttavia, esprimere questa opinione, che può essere riassunta come 'Non c'è ancora un calo nel trend principale dell'inflazione mensile, quindi non è necessario abbassare i tassi, sarebbe sbagliato', è una cosa; presentarsi davanti ai politici con questa visione e riuscire a far sì che venga fatto ciò che è necessario, è un'altra.

Ne abbiamo visti molti esempi in passato; poiché nell'economia l'ordine ha spesso prevalso sulla logica, in un periodo in cui si diceva 'Non è il momento', ci si è ritrovati con i tassi già tagliati.

QUANDO SARÀ IL MOMENTO DI TAGLIARE I TASSI?

Ecco cosa si discute ora; quando si dovrebbe iniziare a tagliare i tassi?

Questa domanda ha due risposte...

La prima è quella spietata: 'Quando lo vorrà la politica'.

La seconda è la risposta economica: 'Quando la Banca Centrale lo riterrà opportuno'.

Tuttavia, per poter formulare un'opinione sensata sulla seconda risposta, la Banca Centrale deve chiarire una definizione.

La Banca Centrale parla di inflazione mensile, ma qui non si intende l'inflazione headline che vediamo tutti.

Quando la Banca Centrale parla di 'trend principale dell'inflazione mensile', si riferisce a un calcolo destagionalizzato. Il Governatore Karahan, in risposta alla domanda su cosa si intendesse con questa espressione, aveva detto che avrebbero potuto spiegare questo tasso o calcolo, ma finora non ci sono stati sviluppi in merito.

Di conseguenza, sebbene sia previsto che l'inflazione annuale scenda sotto il 60% a fine luglio e sotto il 50% a fine agosto (secondo il percorso per raggiungere il 38%), la Banca Centrale non se ne cura; ma d'altra parte, non si sa nemmeno quale sia il tasso monitorato e considerato importante su base mensile.

In altre parole, quali livelli mensili significheranno per la Banca Centrale che 'Va bene, ora è stato ottenuto un calo permanente e significativo dell'inflazione' è praticamente un segreto."