La gioia di uno studente che passa da 1 a 2 in pagella su 10

A tre settimane dalle elezioni, l'agenzia di rating internazionale Fitch ha alzato il rating del credito della Turchia da "B" a "B+" e l'outlook da "Stabile" a "Positivo".

I sostenitori del governo sono in festa. Ma mentre Fitch effettuava questa valutazione, le cose in Turchia stavano davvero migliorando? Fitch ritiene che le aspettative di un calo dell'inflazione e del disavanzo delle partite correnti siano positive.

Mettiamo da parte l'inutile gioia e la vanteria derivanti dall'ignoranza e guardiamo cosa significa il rating aumentato e a quale livello si colloca. Ci troviamo di fronte a una situazione simile a quella di uno studente che prende 1 su 10 in matematica e riesce a portare il suo voto a 2 su 10.

Con la sua gestione negli ultimi tre anni, il governo dell'AKP ha fatto scendere la Turchia al livello di paesi come Tagikistan, Mongolia, Angola, Nicaragua e Kenya. Ora il rating è un gradino più in alto, ma il campionato in cui ci troviamo è ancora quello di "Altamente speculativo" e "Livello non investibile".

Per comprendere meglio la questione, ricordiamo i rating di Fitch e cosa significano.

AAA, AA+, AA, AA-: I rating a questo livello indicano che il paese si trova a un livello di investimento di grado elevato o massimo.

A+, A, A-: Rating assegnati a paesi con un livello di investimento medio-alto.

BBB+, BBB, BBB-: Indicano che il paese si trova a un livello di investimento medio-basso.

BB+, BB, BB-: Indicano che il paese si trova a un livello speculativo e non investibile.

B+, B, B-: Indicano che il paese si trova a un livello altamente speculativo e non investibile. La Turchia possedeva un rating B, nel mezzo di questa categoria. Ora è salita a B+. Ma l'outlook rimane ancora nella categoria dei paesi altamente speculativi e non investibili...

CCC+, CCC, CCC-, CC, C: Categoria di paesi con alto rischio di fallimento, sull'orlo del default e a un livello non investibile.

DD, D: Livello non investibile, in default o fallito.

Tra il 1992 e il 1994, la Turchia era a un livello di paese investibile con un rating BBB. Con la crisi del 1994, è scesa nella categoria dei paesi non investibili al livello BB. Nel 2002 eravamo al livello B stabile, il nostro attuale rating creditizio. Quando sono iniziati i negoziati per la piena adesione all'UE, c'è stato un serio balzo negli investimenti esteri, ma il rating creditizio ha raggiunto i livelli BBB, ovvero il livello investibile, solo nel 2013. Dal 2017, siamo scesi nuovamente ai livelli BB e B, ovvero paese non investibile.

È del tutto privo di senso che il governo, che ha fatto scendere il paese dai livelli BBB, che indicano un livello investibile, al singolo livello B, cerchi qui una storia di successo.

Nonostante tutte le politiche di distruzione del governo dell'AKP, la Turchia, con la sua industria, le sue esportazioni e la sua posizione tra Europa e Asia, non poteva certo essere paragonata a paesi come Tagikistan, Mongolia, Angola, Nicaragua e Kenya. Il declassamento del rating creditizio della Turchia al livello di questi paesi è una grande fonte di vergogna. Affinché la Turchia possa tornare a un livello direttamente investibile, il suo rating deve salire di 6 gradini in una volta sola.

D'altra parte, Fitch ha davvero assegnato questo rating sulla base dell'aspettativa che l'inflazione in Turchia diminuisca e che il disavanzo delle partite correnti si restringa? Forse lo ha giustificato così. Ma secondo me non c'è il minimo segnale che l'inflazione diminuirà. Inoltre, anche il TÜİK non è affidabile. Guardando in particolare al bilancio del 2024, posso affermare tranquillamente che quest'anno l'inflazione, lungi dal diminuire, aumenterà. Avevo già annunciato in precedenza che, secondo l'ENAG e non secondo l'inflazione del TÜİK, prevedevo che l'inflazione quest'anno avrebbe raggiunto il livello del 140%. Staremo a vedere. Negli ultimi due mesi, c'è stata una contrazione del disavanzo commerciale estero dovuta più alla diminuzione delle importazioni che a un formidabile aumento delle esportazioni. Ma non vedo ancora un miglioramento significativo nel disavanzo delle partite correnti. Il disavanzo commerciale estero si è ridotto del 49% nei primi due mesi dell'anno. Questo è un grande successo, ma non abbiamo alcun segno che sia permanente.

Secondo la mia interpretazione, questo rating invia il seguente messaggio agli investitori stranieri e alla Turchia: Per gli investimenti diretti di capitale estero, la Turchia non è ancora un paese investibile. Ma la Turchia non corre il rischio di andare in default nel prossimo futuro. Ha la capacità di contrarre prestiti con tassi di interesse reali elevati e di ripagare i propri debiti. Il denaro speculativo (hot money) può arrivare se trova tassi di interesse adeguati.