All'ombra della guerra e del 30 giugno, i tassi non scenderanno

Ogni giorno che passa, la situazione economica diventa più difficile. Sebbene Mehmet Şimşek ripeta centinaia di volte che “il programma funziona”, la realtà è che non sta funzionando. La lotta all'inflazione non sta ottenendo successo, nonostante i grandi sacrifici richiesti a larghe fasce della società. Analizzando le dinamiche interne, prevedevamo che la prossima settimana sarebbe stata una settimana di decisioni difficili per l'economia. Con l'attacco di Israele all'Iran, ora sarà una settimana di decisioni ancora più complesse.

La domanda che blocca l'economia e i mercati è la seguente: il 19 giugno la Banca Centrale ridurrà i tassi di interesse? E se lo farà, di quanto?

Gli esperti del mercato monetario ritengono che la Banca Centrale non sia molto propensa a tagliare i tassi questo mese, ipotizzando al massimo una riduzione dal 46% al 45%. Tuttavia, esiste un ampio fronte che preme su Mehmet Şimşek e sulla Banca Centrale con argomentazioni forti per un taglio significativo. Vale la pena ricordare che questo fronte non è composto da oppositori, bensì da organizzazioni del mondo imprenditoriale che sostengono il governo, come TOBB e MÜSİAD, e dai media vicini all'esecutivo.

Lasciando la tensione tra Iran e Israele alla fine dell'articolo, analizziamo prima la situazione come se non esistesse una crisi geopolitica. Successivamente, completeremo il quadro aggiungendo i rischi geopolitici causati e che saranno causati da questi conflitti.

Esaminiamo le tre ragioni principali di chi preme sulla Banca Centrale per un taglio dei tassi. Vorrei premettere che, anche se alcune di queste motivazioni possono apparire fondate, non riflettono necessariamente il mio pensiero. Io mi limito a esporre i fatti. Le mie opinioni economiche sono riportate nella nota a piè di pagina (1).

1- L'ente statistico turco (TÜİK) ha annunciato un'inflazione di maggio ben al di sotto delle aspettative, pari all'1,5%. Se i tassi non vengono ridotti, significa che nemmeno la Banca Centrale crede che il TÜİK stia misurando correttamente l'inflazione, proprio come gran parte della società. La Banca Centrale aveva fissato l'obiettivo di inflazione di fine anno al 29% come limite massimo. Mantenere un tasso di interesse al 46% rispetto a un'inflazione del 29% significa offrire un tasso di interesse reale di 17 punti (un rendimento reale del 13%), il che equivale a lasciare che la Turchia venga depredata dal capitale speculativo. Se la Banca Centrale dovesse evitare il taglio o ridurlo solo dell'1%, le aspettative inflazionistiche nella società aumenterebbero.

2- A causa degli alti tassi di interesse, il mondo degli affari si è fermato. Il calo nell'industria nell'ultimo mese ha raggiunto una cifra allarmante del 3,1%. La disoccupazione in senso ampio è balzata dal 28,8% al 32,2% in un solo mese. In un mese, 316 mila persone hanno perso il lavoro.

3- Uno dei pilastri principali di chi attende un taglio dei tassi è il discorso tenuto dal Presidente Erdoğan il 30 maggio al 2° Vertice dell'Economia Islamica Mondiale di Istanbul:

“Sono un vostro fratello che ha lottato con determinazione contro il sistema economico basato sugli interessi. Personalmente, continuerò a esprimere con voce ferma il mio desiderio di un'economia senza interessi anche in futuro.”

UNA DOMANDA CRUCIALE… SE L'INFLAZIONE DEVE SCENDERE…

Nel frattempo, la questione non si limita solo al taglio dei tassi della Banca Centrale o alle aspettative di inflazione. Una domanda cruciale è arrivata dall'economista İris Cibre. Il quesito posto sul suo account X il 10 giugno è il seguente:

“Tra aprile e oggi sono state effettuate 13 aste di titoli di Stato, 9 delle quali con scadenza superiore a 2 anni. Perché il Tesoro si indebita intensamente a lungo termine con tassi elevati? Proprio in un periodo in cui si prevede che i tassi inizieranno a scendere, quando sarebbe stato meglio indebitarsi a breve termine?”

La domanda è pertinente e puntuale. Anche il nostro collega Alaattin Aktaş del quotidiano Ekonomim ha colto la palla al balzo e ha scritto un articolo molto appropriato il 12 giugno. Il riassunto è questo:

“Se oggi si sapesse che un tasso del 40%, ad esempio, scenderà al 20% tra un anno, prendereste in prestito denaro al 40% per due, tre o cinque anni? Se lo faceste, fallireste! Ma se pensate che i tassi, e in un certo senso l'inflazione, non diminuiranno, allora non vedete alcun problema nell'indebitarvi ad alti tassi… In altre parole, il Tesoro sta dicendo: 'La Banca Centrale prevede un'inflazione al 12% nel 2026, all'8% nel 2027 e al 5% successivamente, ma io pagherò un interesse del 38-39% per tutti questi anni e persino nel 2029'. È sbagliata la strategia di indebitamento o non si crede davvero che inflazione e tassi scenderanno?”

CREDO CI SIA UN ALTRO SCENARIO

Le mie considerazioni su queste due domande e commenti non possono andare oltre le congetture. Forse, come nel caso dei ponti e delle autostrade con garanzia del Tesoro, c'è l'intenzione di trasferire risorse a un determinato gruppo…

Oppure… ripeto, non è un'indiscrezione, ma una supposizione… O ancora, se fossi stato al loro posto, cosa avrei fatto? Mehmet Şimşek e la Banca Centrale, di fronte alle pressioni per il taglio dei tassi, potrebbero aver preso precauzioni e chiesto al Presidente:

“Avevamo già intenzione di ridurre il tasso di riferimento dal 42,5% al 40% ad aprile. Tuttavia, a causa dell'effetto del 19 marzo (l'operazione contro İmamoğlu), siamo stati costretti ad aumentare i tassi. Finora abbiamo recuperato solo il 25% delle riserve valutarie bruciate. Il capitale speculativo (Carry Trade) ha ricominciato ad arrivare. Sì, l'inflazione sta scendendo, ma se dovesse verificarsi un nuovo sviluppo simile a quello del 19 marzo, lasciate perdere il taglio dei tassi, potremmo essere costretti ad aumentarli ulteriormente…”

Coloro che pianificano la politica monetaria in un Paese gestito come la Turchia discuteranno certamente di questo scenario. Se non dovessero ricevere una risposta soddisfacente, si allontaneranno dall'idea di tagliare i tassi, e forse considereranno persino il livello attuale come un vantaggio per il futuro.

A mio avviso, la decisione riguardante il congresso del CHP del 30 giugno non preoccupa solo la dirigenza del CHP. Immagino che la stessa preoccupazione sia condivisa da Mehmet Şimşek e dalla Banca Centrale.

Inoltre, nessuno è certo che le operazioni condotte contro la Municipalità Metropolitana di Istanbul il 30 giugno e successivamente non si estendano ad altre grandi città.

A causa di queste dinamiche interne, mi aspettavo che la Banca Centrale mantenesse il tasso di riferimento al 46%, magari riducendolo al 45% sotto pressione. Tuttavia, con l'attacco di Israele all'Iran e la risposta di quest'ultimo, le aspettative sono cambiate.

IN UN CLIMA DI GUERRA I TASSI NON SCENDONO

Subito dopo l'attacco israeliano, i prezzi del petrolio sono aumentati di circa il 7%. A giudicare dalle dichiarazioni rilasciate da Stati Uniti, Israele e Iran, si prevede che la tensione durerà a lungo. Un'eventuale chiusura dello Stretto di Hormuz da parte dell'Iran colpirebbe le forniture di petrolio e gas naturale liquefatto dell'Arabia Saudita e dei Paesi del Golfo, potendo causare un ulteriore aumento dei prezzi del petrolio. Come primo effetto, sono già arrivati aumenti consecutivi per benzina e gasolio. Questi rincari eserciteranno una pressione inflazionistica in ogni settore, dall'agricoltura all'industria, fino alla catena di distribuzione e al commercio al dettaglio.

L'instabilità nella regione ha fatto aumentare il premio al rischio (CDS) della Turchia. I costi di indebitamento del Paese aumenteranno. Con i rischi geopolitici, è probabile che il turismo ne risenta, che il capitale speculativo in entrata se ne vada e che la domanda di valuta estera da parte di stranieri e residenti aumenti.

Se aggiungiamo agli effetti inflazionistici dei rischi geopolitici e al possibile balzo della domanda di valuta estera, le questioni interne come il caso del congresso del CHP del 30 giugno e la possibilità di operazioni contro altre municipalità, il taglio dei tassi da parte della Banca Centrale, a mio parere, è rimandato a tempi migliori. Ma, per concludere, vorrei citare una frase del compianto Güngör Uras, stimato accademico, economista e giornalista:

“Questa è la Turchia, amico mio. Tutto può succedere in qualsiasi momento.”

(1) La mia impostazione di economia politica è una struttura che privilegia uno Stato sociale pianificato e pubblico, lo sviluppo, l'equa distribuzione, il bilancio in pareggio e un sistema fiscale equo, prevedendo cambiamenti strutturali in molti campi, a partire dal diritto. Ho scritto di questa impostazione economico-politica nel mio libro “Le impostazioni di fabbrica della Turchia per il XXI secolo / Controrivoluzione nell'economia”. È disponibile online sul sito amazon.com.tr.