Bruciare i mobili di casa per riscaldarsi

Adam Smith, a pagina 468 del suo libro “La ricchezza delle nazioni” (edizioni İş Bankası), sottolinea che gli eserciti non si preparano alle guerre con l'oro e l'argento, ma nutrendosi di beni di consumo. Naturalmente, questo è anche un riferimento al periodo in cui il mercantilismo della seconda metà del XVIII secolo stava crollando.

Come è noto, accumulare oro e argento esportando più merci era il principio fondamentale del mercantilismo. Tuttavia, circa 250 anni dopo, questo approccio mercantilista ha riacquistato importanza oggi, non tanto in termini di fonte di ricchezza delle nazioni, quanto per il rafforzamento delle riserve e la preparazione sia alle guerre che al pericolo di un collasso economico.

Certo, l'approccio neoliberista (il cui nome tecnico di politica economica è “Nuova Sintesi Neoclassica”) ha teorizzato per 40 anni che il meccanismo di gestione delle riserve fosse un importante cuscinetto per le banche centrali nel prevenire il pericolo di crisi. La guerra in Iran è uno dei campi di applicazione di questa teoria. Se i prezzi del petrolio aumentano, la bolletta energetica diventa pesante. “Potete mantenere la forza di resistere a questo gestendo le riserve”, si dice in sintesi. La banca centrale di molti paesi, a partire dalla Repubblica Popolare Cinese, sta acquistando oro da molto tempo.

Anche paesi con grandi riserve auree come Stati Uniti, Germania, Italia e Francia sono determinati a non vendere le riserve in loro possesso, anzi, ad aumentarle. La Francia, non fidandosi degli Stati Uniti in questo senso, ha fatto riportare a Parigi le riserve auree rimaste a New York. Anche paesi con forti riserve di valuta estera come Cina, Giappone e India hanno iniziato ad aumentare le proprie riserve auree.

In particolare, oltre alle riserve di valuta estera e obbligazioni di circa 3,3 trilioni (circa 700 miliardi di dollari in titoli del Tesoro USA), la Cina ha accumulato 2307 tonnellate d'oro. Per la Cina, questo oro non rappresenta nemmeno il 10% delle riserve totali (aprile 2026). Quando anche altri paesi hanno seguito l'esempio a causa dell'incertezza nell'economia mondiale, i prezzi dell'oro sono letteralmente esplosi.

LA SPESA ENERGETICA BRUCIA IL BILANCIO

Uno dei paesi con la maggiore incidenza di oro nelle riserve, al pari di Stati Uniti, Germania, Italia e Francia, è la Turchia (30%). Tuttavia, i paesi diversi dalla Turchia hanno un vantaggio maggiore poiché utilizzano le proprie valute, il dollaro e l'euro, per l'importazione di merci. La Turchia, invece, ha venduto circa 56 tonnellate delle sue riserve auree di circa 600 tonnellate a Londra lo scorso marzo. Convertendole in circa 19 miliardi di dollari di valuta estera, ha fornito denaro fresco contro il deficit commerciale estero e il disavanzo delle partite correnti. Un giornalista straniero ha paragonato questa situazione a “bruciare i mobili di casa per riscaldarsi”. Poiché è evidente che si tratta di una spesa aggiuntiva per pagare la bolletta del gas naturale e del petrolio.

In realtà, se non ci fosse stata una fuga di capitali a breve termine nello stesso periodo e la liquidità fosse continuata, questa vendita non sarebbe stata necessaria. Nonostante l'investitore di portafoglio straniero ottenesse un rendimento superiore a quello che avrebbe potuto ottenere a casa sua in termini di dollari, ha iniziato ad andarsene pensando che il rischio fosse aumentato a causa della vicinanza con l'Iran.

Se persino Jasek, l'economista polacco che è venuto nella nostra facoltà, si interroga sulla possibilità che Israele attacchi la Turchia, possiamo chiederci cosa debba pensare l'investitore di portafoglio lontano.

L'ordine finanziario neoliberista suggerisce di cercare porti sicuri invece di farsi prendere dal panico. Secondo la teoria, anche il paese che perde denaro deve utilizzare le riserve. Si calcola che l'aumento dei prezzi delle valute estere tornerà sotto forma di inflazione, che l'ambiente già fragile a causa dell'inflazione al 30% peggiorerà ulteriormente e che la massa con un potere d'acquisto sempre più ridotto potrebbe aumentare ancora.

Allora, le riserve della Turchia sono sufficienti per un eventuale momento di crisi?

Si può dire che le riserve lorde siano al di sotto della classifica del reddito nazionale (tra le prime 20). Secondo il calcolo effettuato dal FMI, esiste una sufficienza al limite inferiore. Secondo il calcolo del tasso di adeguatezza delle riserve chiamato “ARA”, viene determinato un tasso di riserva ideale del 150% in base ai criteri che includono principalmente i debiti a breve termine (30%), le passività derivanti dagli investimenti di portafoglio che arrivano nel paese (15%), l'effetto dell'offerta di moneta degli investitori residenti (5%) e i proventi delle esportazioni (5%).

QUANDO CONTINUA LA POLITICA DI DISINFLAZIONE...

La Turchia, che persegue una politica di disinflazione, nonostante i suoi tassi di interesse elevati, si colloca solo al limite inferiore con un'adeguatezza delle riserve tra l'80% e il 100%. In questo senso, se aggiungesse circa 64,7 miliardi di dollari alle sue riserve attuali, raggiungerebbe solo il tasso che copre i debiti a breve termine.

Alla fine dell'articolo potete vedere l'ultima situazione delle riserve lorde e nette della Turchia. Inoltre, le riserve nette escluse gli swap, calcolate sottraendo le valute prese in prestito, pur essendo in una tendenza all'aumento, sono a un livello insufficiente. Le incertezze persistenti nella guerra in Iran - nonostante il cessate il fuoco - che aumentano i rischi geopolitici e il rapido aumento del debito estero a breve termine (con scadenza entro 1 anno) che ha raggiunto i 239,2 miliardi di dollari, sono elementi importanti in termini di tasso di adeguatezza delle riserve.

Il fatto che mercoledì scorso la Banca Centrale della Repubblica di Turchia (TCMB) abbia mantenuto il tasso di riferimento al 37%, nonostante l'indebitamento effettivo abbia raggiunto il 40%, sembra aver aumentato le preoccupazioni.

Come economista, pur riconoscendo l'importanza della gestione delle riserve nell'“ordine neoliberista”, penso che in sostanza non si presti attenzione ai problemi strutturali per ridurre l'indebitamento a breve termine.

Perché nel paese ci sono settori di cui non possiamo calcolare la quota di importazione e di cui non conosciamo realmente il valore aggiunto (come l'industria della difesa). Piuttosto che aumentare rapidamente le esportazioni, penso che la preoccupazione dovrebbe essere "come possiamo ridurre le importazioni?". Non solo non vediamo questa preoccupazione, ma assistiamo all'aumento del deficit commerciale estero come risultato dell'attuale politica monetaria. Se l'alto tasso di interesse reale, nonostante sia salito al 10%, non soddisfa alcuni economisti, la situazione è grave.

Possiamo capire fino a un certo punto che l'iniziativa finanziaria simile a un programma presentata per prevenire l'inflazione non si occupi della struttura, ma del bilanciamento delle riserve. Sappiamo che il FMI non è molto interessato al valore aggiunto in Turchia, alla distorsione della distribuzione del reddito e alla trasformazione del plusvalore in investimenti, ma guarda al risultato e fa calcoli in base all'adeguatezza delle riserve e alla capacità di ripagare i debiti a breve termine. Questo ci trascina nel vicolo cieco della politica economica neoliberista.

Non stiamo mettendo ulteriormente a rischio il nostro futuro e i nostri figli investendo ciò che il pensionato, l'agricoltore e il percettore di reddito fisso del paese risparmiano dal proprio sostentamento, o nelle riserve o in settori di cui non possiamo nemmeno calcolare il valore aggiunto? Se la questione è aumentare le riserve, chi deciderà quale valore aggiunto non si trasformerà in investimento e come?

Se anche il metodo su questo tema è controverso, guai a noi. La persona giuridica (aziende e istituzioni) che la scorsa settimana ha aumentato i depositi in valuta estera di 14 miliardi di dollari ha torto?

Dato che persino Adam Smith si starà “rivoltando nella tomba”, vedremo...