Le ripercussioni economiche del 21 maggio

Al 21 maggio 2026, l'economia turca è sotto l'influenza di sviluppi provenienti da due fronti distinti. Uno è l'incertezza politica derivante dal sistema giuridico interno, l'altro è lo shock dei prezzi sui mercati energetici globali. Entrambi gli sviluppi esercitano una pressione sugli equilibri macroeconomici, mentre si osserva un'accelerazione dei movimenti dei prezzi sui mercati.

Lo shock energetico globale e il rapporto della Commissione UE

Secondo il Rapporto di Primavera pubblicato questa settimana dalla Commissione Europea, a causa delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente si sta verificando un nuovo aumento dei prezzi globali dell'energia. Questa situazione ha spinto molte regioni, in particolare l'Europa, a rivedere al ribasso le proprie aspettative di crescita. La Commissione ha ridotto la previsione di crescita per l'Eurozona per il 2026 dall'1,2% allo 0,9%.

Il rapporto contiene anche alcune osservazioni riguardanti la Turchia. Viene indicato che l'aumento dei costi energetici sta incrementando la pressione sul disavanzo delle partite correnti. Per questo motivo, si afferma che il calo dell'inflazione potrebbe rallentare. Anche l'indebolimento della domanda in Europa, il principale mercato di esportazione della Turchia, emerge come un fattore da monitorare per quanto riguarda l'equilibrio del commercio estero.

Guardando ai dati numerici: a causa delle restrizioni nello Stretto di Hormuz, i prezzi dell'energia sono aumentati di circa il 50% rispetto al periodo precedente al conflitto. Questa situazione ha causato un aumento del disavanzo delle partite correnti a 9,7 miliardi di dollari a marzo, il livello più alto degli ultimi tre anni. Il disavanzo annualizzato delle partite correnti è calcolato intorno ai 40 miliardi di dollari. Ad aprile, l'inflazione è stata registrata al 32,4%. La Banca Centrale della Repubblica di Turchia (TCMB) ha rivisto l'obiettivo di inflazione di fine anno al 24%. La Commissione Europea prevede invece che nel 2027 l'inflazione rimarrà appena al di sotto del livello del 20%.

La mobilità del mercato derivante dal diritto interno

Oltre a questo quadro esterno, internamente la decisione presa dal Tribunale Regionale di Giustizia di Ankara in merito al congresso del principale partito di opposizione ha creato una mobilità sui mercati. Dopo che la decisione è stata resa pubblica, si è verificato un calo superiore al 6% alla Borsa di Istanbul. A causa della velocità del calo, sono entrati in funzione gli interruttori automatici (circuit breaker). Mentre nello stesso giorno si osservava un aumento della domanda di valuta estera, sulla stampa internazionale sono apparse notizie secondo cui le banche pubbliche avrebbero effettuato operazioni di stabilizzazione sul tasso di cambio.

Inoltre, si è creata una pressione di vendita sugli Eurobond, gli strumenti di debito in valuta estera della Turchia. Il fondo negoziato in borsa (ETF) turco, scambiato sui mercati statunitensi, ha subito una perdita di valore di circa il 10%. Questi dati mostrano un cambiamento nella percezione del rischio del capitale straniero nel breve termine.

Inflazione e struttura dei costi

I dati sull'inflazione di aprile rivelano che la causa principale degli aumenti dei prezzi sono le componenti di costo. I prezzi dell'energia, il livello del tasso di cambio e i costi degli input importati continuano a riflettersi sui prezzi. In particolare, lo shock dei prezzi esterni sull'energia e sui beni intermedi influisce direttamente sull'equilibrio dei prezzi interni. Anche la volatilità del tasso di cambio causata dall'incertezza politica gioca un ruolo nell'aumentare questa pressione. Gli interventi della TCMB sui mercati faticano a bilanciare completamente l'effetto degli shock di origine esterna.

Regolamento sullo scudo fiscale (Varlık Barışı)

Il regolamento sullo scudo fiscale approvato dal Parlamento prevede il rientro in Turchia di attività detenute all'estero con vantaggi fiscali. Si prevede che nel breve termine possa creare un effetto di sollievo sul tasso di cambio aumentando la liquidità in valuta estera.

D'altra parte, alcuni ambienti sostengono che il regolamento potrebbe sollevare interrogativi sulla posizione della Turchia presso il Gruppo d'Azione Finanziaria Internazionale (GAFI/FATF). La Turchia era uscita dalla lista grigia nel giugno 2024. Si afferma che l'ingresso nel sistema di attività di cui non viene interrogata la fonte potrebbe essere oggetto di una nuova valutazione in termini di criteri internazionali di trasparenza finanziaria. È necessario monitorare i risultati a medio termine di questo regolamento.

Capitale estero e ambiente di investimento

Nel giorno in cui si sono verificati gli sviluppi, hanno attirato l'attenzione anche i contatti internazionali della gestione economica. Gli incontri diplomatici al vertice NATO e le riunioni con gli investitori stranieri presso l'Istanbul Financial Center mostrano l'importanza che la Turchia attribuisce all'afflusso di capitali a lungo termine.

È noto che i fondi di investimento internazionali stabiliscono la prevedibilità e la stabilità giuridica come criteri fondamentali nelle loro decisioni di investimento. Si afferma che l'incertezza nella politica interna possa essere valutata come un fattore di rischio rispetto a questi criteri. Anche i dati relativi al premio al rischio del Paese (CDS) vengono monitorati in questo contesto.

Equilibri per il prossimo periodo

Il tasso di crescita del 3% previsto dalla Commissione Europea per la Turchia è inferiore al tasso di crescita potenziale. Ciò indica che nella seconda metà dell'anno si potrebbe osservare un andamento stagnante nel mercato del lavoro.

Le principali variabili che determineranno il panorama economico nei prossimi mesi possono essere elencate come segue: la durata dell'incertezza politica, l'andamento dei prezzi globali dell'energia, le misure di politica monetaria della Banca Centrale e la velocità di attuazione delle riforme strutturali.

Si valuta che, in caso di persistenza di costi energetici elevati e di un'agenda politica interna intensa, potrebbero crearsi pressioni sul tasso di cambio e sui tassi di interesse. Si afferma che ciò potrebbe influenzare la domanda interna e le decisioni di investimento, creando rischi al rialzo sul tasso di disoccupazione.

D'altra parte, in caso di distensione dell'agenda politica e di calo dei prezzi dell'energia, si potrebbe osservare un riequilibrio nei flussi di capitale. Si afferma che passi strutturali come la riforma fiscale e la riorganizzazione della spesa pubblica potrebbero influenzare positivamente il premio al rischio nel medio termine. Si sottolinea che il contributo di liquidità a breve termine dello scudo fiscale può essere considerato uno strumento in questo processo, ma che la vera via d'uscita è un quadro di gestione economica permanente e prevedibile.

Curva pericolosa

L'economia turca è alla ricerca di un equilibrio tra i costi energetici globali e l'incertezza politica interna. Si osserva che la politica monetaria da sola non sarà sufficiente a stabilizzare l'economia e che la prevedibilità strutturale e giuridica è determinante almeno quanto le decisioni sui tassi di interesse.

La fiducia degli attori economici e degli investitori si costruisce più con quadri politici sostenibili che con regolamenti temporanei. Sebbene pratiche come lo scudo fiscale rispondano all'urgente bisogno di liquidità, si vede che non sono sufficienti da sole a stabilire una fiducia a lungo termine.

Nel prossimo periodo, l'andamento della tensione politica interna e gli sviluppi sui mercati energetici globali continueranno a essere monitorati come i due assi principali che determinano la direzione dell'economia turca.