Il TEPAV ha pubblicato la Nota di valutazione sulla politica monetaria: necessario un aumento di 500 punti base

La Fondazione per la ricerca sulle politiche economiche della Turchia (TEPAV) ha pubblicato la sua Nota di valutazione sulla politica monetaria. Nello studio del TEPAV si afferma: "Il tasso repo dovrebbe essere aumentato di 500 punti base e dovrebbe essere indicata la possibilità di un ulteriore inasprimento in base ai dati".

Inoltre, pur segnalando l'osservazione di alcuni sviluppi che aggravano i problemi di fondo, è stato posto l'accento sul fatto che l'inflazione mensile di febbraio sia risultata superiore alle stime e che le aspettative di inflazione continuino a deteriorarsi.

D'altro canto, sono stati valutati anche l'aumento osservato nel tasso di cambio nelle ultime settimane e la tendenza alla diminuzione delle riserve nette in valuta estera della CBRT.

Nel rapporto sono state utilizzate le seguenti espressioni:

"L'inflazione mensile della Turchia, pari al 4,53% nel febbraio 2024, è superiore all'inflazione annuale di 14 membri del G20 nello stesso mese. L'Argentina e la Turchia si distinguono nettamente dagli altri paesi del G20 sia in termini di inflazione che di premio al rischio.

Nelle nostre precedenti note di valutazione, avevamo sottolineato che il programma economico in fase di attuazione deve risolvere due problemi fondamentali per poter raggiungere i suoi obiettivi a breve termine, come stabilire una crescita su un percorso sostenibile e ridurre l'inflazione, i tassi di interesse e il premio al rischio.

Il primo di questi era che il fabbisogno di finanziamento derivante dal disavanzo delle partite correnti non veniva soddisfatto attraverso i canali normali. Mentre nel periodo giugno-dicembre 2023 era stato fornito un finanziamento netto superiore al disavanzo delle partite correnti, a gennaio questo quadro si è deteriorato in modo significativo e si è verificata una fuga netta di capitali.

SPESE ELETTORALI E PER IL TERREMOTO

Il secondo problema fondamentale era la possibilità che sia le spese pre-elettorali che quelle per il terremoto portassero il disavanzo di bilancio a mantenersi su livelli elevati. I risultati di febbraio mostrano che le pressioni sulla spesa continuano. Gli studi che abbiamo condotto all'interno del TEPAV indicano che, se non verranno adottate misure aggiuntive, il deterioramento del disavanzo di bilancio e dello stock di debito potrebbe continuare.

Avevamo sottolineato nelle nostre note precedenti che il problema principale per la politica monetaria è come ridurre l'inflazione, che dovrebbe raggiungere un picco intorno al 75% nel maggio 2024, al 36% entro la fine del 2024 e come mantenere questa tendenza al ribasso nel periodo successivo. Oggi si osservano alcuni sviluppi che aggravano questo problema fondamentale.

EFFETTO INFLAZIONE

Il primo è che l'inflazione mensile di febbraio è risultata superiore alle stime e le aspettative di inflazione continuano a deteriorarsi. L'inflazione mensile destagionalizzata è stata del 4%, superando la stima del 3% della Banca Centrale. L'inflazione attesa per la fine del 2024 è in aumento dall'inizio dell'anno. I dati aggiornati di marzo indicano che l'inflazione attesa a fine anno è ancora a un livello elevato, pari al 44,2%.

Il secondo è l'aumento osservato nel tasso di cambio nelle ultime settimane e la tendenza alla diminuzione delle riserve nette in valuta estera della CBRT. Questa tendenza deriva dalla domanda di valuta estera aumentata nelle ultime settimane con l'aspettativa di una correzione dei tassi di cambio dopo le elezioni locali. Anche il fatto che la Banca Centrale si sia rivolta a politiche prudenziali solo in modo tardivo ha rafforzato questa tendenza.

Il terzo sono i possibili effetti inflazionistici delle misure fiscali che possono essere adottate per ridurre il disavanzo di bilancio, che dovrebbe superare il 6% del PIL nel 2024. Infatti, le normative fiscali basate su SCT e IVA attuate nel 2023 sono tra i fattori che spingono l'inflazione verso l'alto, come indicato anche nei rapporti sull'inflazione della Banca Centrale.

Il quarto è che il tasso di riferimento - tasso repo - è stato aumentato al 45% nella riunione del MPC di gennaio. Tuttavia, l'aumento del tasso di riferimento non si è riflesso sui tassi di deposito in lire turche in misura tale da ridurre significativamente la domanda di valuta estera dei residenti e da abbassare il tasso di crescita della spesa per consumi. Nonostante ciò, il tasso di riferimento è stato mantenuto costante nella riunione del MPC di febbraio e, in risposta agli sviluppi negativi sopra riassunti, nel corso di marzo si è fatto ricorso ad alcune misure restrittive non legate ai tassi di interesse. Una conseguenza negativa di tali decisioni è che aumentano il sospetto che vi sia un limite massimo al quale il tasso di riferimento può salire, influenzando negativamente le possibilità di successo del programma. Un'altra conseguenza negativa è che lo squilibrio nell'inasprimento monetario rende l'accesso al credito eccessivamente difficile.

"I SETTORI SOCIALI DEVONO SOSTENERE"

A meno che il processo di ritorno alla razionalità nell'economia, iniziato dopo le elezioni di maggio 2023, non venga trasformato in un programma globale e non si garantisca che questo programma sia sostenuto dai settori sociali, non è possibile eliminare le negatività sopra menzionate.

Tuttavia, alla luce delle informazioni attuali, le condizioni esterne stanno procedendo in una direzione positiva per raggiungere l'obiettivo di inflazione di fine 2024. Le stime per il livello medio del prezzo del greggio Brent nel 2024 sono state aggiornate al rialzo nelle ultime settimane, ma il livello stimato non è ancora significativamente diverso dalla media del 2023. Si prevede inoltre che le grandi banche centrali come la Fed e la BCE inizieranno il processo di riduzione dei tassi di riferimento. Questi due elementi saranno utili affinché sia il disavanzo delle partite correnti, sia il finanziamento del disavanzo e gli aumenti dei tassi di cambio si verifichino a livelli ragionevoli.

COSA SI PUÒ FARE?

È assolutamente necessario prevenire l'aumento dell'incoerenza tra le aspettative di inflazione e le stime di inflazione della CBRT, nonché la pressione al rialzo osservata sul tasso di cambio. In questo contesto, dovrebbero essere compiuti una serie di passi per consolidare i fondamentali economici e le unità economiche dovrebbero essere convinte che i movimenti osservati ultimamente siano deviazioni temporanee dai fondamentali rafforzati.

A tal fine, è imperativo che le misure per ridurre il disavanzo di bilancio e l'inasprimento della politica monetaria continuino nel prossimo periodo. Inoltre, le decisioni prese dal governo in merito ai prezzi amministrati e guidati dovrebbero essere in linea con il sostegno all'obiettivo di inflazione.

Il piano d'azione del nuovo periodo del Comitato di coordinamento per il miglioramento dell'ambiente di investimento è estremamente adatto ad avviare un processo globale di riforme strutturali. Tuttavia, è importante che questo piano sia sostenuto, oltre alle politiche che garantiscono la stabilità macroeconomica, da regolamenti strutturali che rendano indipendenti le istituzioni che, se sottoposte a pressioni politiche, portano al deterioramento degli equilibri macroeconomici - come la CBRT, il TURKSTAT e la BRSA -, aumentino l'efficienza, accelerino il processo di transizione verde, migliorino la qualità dell'istruzione e creino un sistema legale giusto e rapido.

"DEVONO ESSERE FATTI PASSI AVANTI"

Alla luce di queste valutazioni, i passi di rafforzamento volti a trasformare il processo di ritorno alla razionalità nell'economia, di cui sopra sono stati delineati i titoli principali, in un programma globale devono essere compiuti il prima possibile.

Il tasso repo dovrebbe essere aumentato di 500 punti base e dovrebbe essere indicata la possibilità di un ulteriore inasprimento in base ai dati.

Al fine di eliminare gli squilibri nella politica monetaria, dovrebbero essere presi provvedimenti per garantire che l'aumento del tasso di riferimento si rifletta sufficientemente sui tassi di deposito in particolare e che il mercato del credito funzioni in modo più sano; il funzionamento del meccanismo di trasmissione dovrebbe essere facilitato"

Fonte della notizia: 12punto