S&P ha rivisto l'outlook del rating della Turchia da stabile a positivo: il nostro rating non è ancora cambiato

Il dettaglio che non dobbiamo dimenticare è che il nostro rating non è ancora cambiato e che siamo ancora al di sotto della soglia di investimento. La nostra ricetta per un aumento del rating è la seguente: "Se il disavanzo delle partite correnti scenderà più rapidamente, la dollarizzazione diminuirà e le riserve valutarie si rafforzeranno, aumenteremo il rating di 1 livello".

In sintesi, se il nuovo corso iniziato con le misure di razionalizzazione su tassi di interesse e KKM continuerà, potrebbe iniziare un afflusso di risorse nel Paese e questa potrebbe essere la mossa attesa per un rialzo prolungato in borsa.

UN OUTLOOK "POSITIVO" SOTTO OGNI ASPETTO

Standard & Poor’s ha alzato l'outlook del rating della Turchia da "stabile" a "positivo" e ha confermato il rating del credito a lungo termine in valuta estera e locale a 'B'. È stato dichiarato che i progressi della Banca Centrale della Repubblica di Turchia (TCMB) nell'aumento delle riserve in valuta estera e l'aumento dei risparmi in valuta locale stanno aiutando a ridurre i disavanzi delle partite correnti a doppia cifra.

Nella dichiarazione rilasciata da S&P si legge: "Inoltre, abbiamo alzato la nostra valutazione di convertibilità da "B" a "B+"; ciò indica che il rischio che lo Stato impedisca ai debitori del settore privato di rimborsare i debiti in valuta estera è diminuito".

Si può affermare che misure come l'aumento dei tassi di interesse da parte della TCMB del 31,5% da giugno e il fatto che i tassi di interesse sui prodotti di risparmio in valuta locale abbiano superato quasi di 40 punti quelli sui prodotti di risparmio in valuta estera abbiano contribuito a questo sviluppo.

SONO STATI COMPIUTI PASSI SERI

Nel periodo post-elettorale, il nuovo team economico della Turchia ha intrapreso una serie di passi per ripristinare la fiducia negli asset in Lira turca, bilanciare l'economia e alleggerire l'onere normativo sul settore finanziario. Come risultato di questi sforzi, in Turchia è iniziato un processo di riequilibrio economico. S&P ha sottolineato in particolare nel rapporto che la TCMB ha rallentato il ritmo di svalutazione della valuta aumentando il tasso di riferimento di un totale di 3150 punti base, ma non lo ha ancora fermato completamente.

Inoltre, il rapporto afferma che alcuni dati pubblicati di recente, come l'indebolimento dei consumi (vendite al dettaglio e importazioni) dall'inizio del terzo trimestre, mostrano che l'economia turca "sta sia rallentando che riequilibrandosi".

"Prevediamo che la crescita del PIL rallenterà dal 3,7% al 2,4% nel 2024", afferma S&P, prevedendo che gli investimenti saranno sostenuti principalmente dalle spese legate al terremoto. Il rapporto stima inoltre che la domanda di lavoro si ammorbidirà leggermente e che la disoccupazione raggiungerà un picco superiore all'11% verso il 2026.

Sottolineando che il nuovo team economico della Turchia ha "compiuto passi seri per ricostruire la fiducia negli asset in Lira turca, riequilibrare l'economia e gestire l'onere sul settore finanziario", il rapporto afferma che le misure di inasprimento monetario in corso da settembre hanno portato a un calo delle importazioni (inclusi automobili e beni di consumo durevoli) raffreddando la domanda interna.

"POTREBBERO VOLERCI ALMENO 2 ANNI PER TENERE SOTTO CONTROLLO L'INFLAZIONE"

Il rapporto afferma inoltre che ci vorranno almeno due anni affinché l'aggiustamento della politica fiscale turca tenga sotto controllo l'inflazione. Grazie alle misure fiscali aggiuntive e alle restrizioni di spesa attuate nel luglio 2023, si prevede che il disavanzo di bilancio del governo centrale si stabilizzerà al 4,3% del PIL.

"Sebbene l'inflazione sia a un livello elevato del 60%, sembra aver raggiunto il picco", afferma il rapporto, aggiungendo che la Turchia ha iniziato a ricostruire le sue riserve utilizzabili. Ricordiamo che nella prima metà di novembre queste riserve sono aumentate di circa 5,5 miliardi di dollari, salendo a 27,5 miliardi di dollari, una cifra ancora moderata.

Nell'ambito del rapporto, le più ampie disposizioni istituzionali della Turchia sono state giudicate deboli e questo è stato considerato un fattore limitante per i rating del credito del Paese. È stato affermato che dopo il referendum costituzionale del 2017, i processi decisionali sono stati ampiamente concentrati nell'organo esecutivo, il che ha aumentato l'incertezza nei processi decisionali economici e che l'indipendenza delle istituzioni economiche chiave come la TCMB deve essere confermata.

Il rapporto contiene anche avvertimenti sul fatto che, prima delle elezioni locali del 2024, i decisori "potrebbero interrompere o invertire i passi compiuti di recente, in particolare quelli volti a inasprire la politica monetaria".

SIAMO SOLO ALL'INIZIO!

D'altra parte, il rapporto sottolinea che il processo di riequilibrio dell'economia è appena iniziato ed è soggetto a rischi; come esempio di questi rischi, vengono evidenziate le elezioni locali che si terranno alla fine di marzo 2024 e si afferma che potrebbero verificarsi cambiamenti di politica man mano che ci si avvicina a questo periodo.

"In alternativa, l'economia potrebbe rallentare rapidamente, potrebbero apparire lacune nei finanziamenti e il disavanzo delle partite correnti potrebbe aumentare ulteriormente. Ciò potrebbe verificarsi nello scenario di una svalutazione della valuta e ha il potenziale di influenzare la performance fiscale", afferma il rapporto, sottolineando allo stesso tempo che ciò potrebbe significare un deleveraging più rapido e maggiori aumenti delle riserve valutarie:

"La nostra aspettativa di base si colloca a metà strada tra questi due scenari. Prevediamo che il nuovo team economico della Turchia inasprirà ulteriormente le condizioni di credito, che l'economia eviterà una recessione e che il conto corrente registrerà un surplus nell'intervallo del 3%-4% del PIL. Si prevede che metà di questo surplus delle partite correnti deriverà da afflussi di capitale proprio (inclusi gli investimenti diretti esteri), mentre la restante metà deriverà da afflussi netti di debito (incluso il ritorno nel Paese di alcune attività liquide del settore privato attualmente detenute all'estero). Prevediamo che le riserve utilizzabili saliranno sopra i 60 miliardi di dollari, i livelli di fine 2018, entro il 2025".

Il rapporto, che afferma che la posizione fiscale della Turchia non è così espansiva come nelle previsioni precedenti, include anche l'aspettativa che i disavanzi del governo centrale si restringano verso il 3,5% del PIL entro il 2025. Tuttavia, a questo punto, vengono sottolineati anche i possibili oneri relativi alle spese per il terremoto e i rischi che potrebbero derivare da un allentamento fiscale pre-elettorale.

Nel rapporto, in cui si prevede che il debito pubblico aumenterà nei prossimi tre anni ma che questo aumento rimarrà a un livello moderato, si legge: "Stimiamo che il debito netto del governo centrale salirà dal livello del 26% di fine 2022 a poco più del 31% del PIL nel 2026. Ciò riflette in parte la svalutazione del tasso di cambio, data l'elevata quota del debito in valuta estera nel debito pubblico totale".

D'altra parte, si stima che le spese per interessi saranno influenzate sia dagli effetti del tasso di cambio che dall'aumento del costo del debito interno e che saliranno dall'8,5% del 2022 all'11,5% nel 2026.

S&P, che afferma che i rischi di stabilità finanziaria, attualmente elevati, stanno iniziando ad attenuarsi, ritiene d'altra parte che questi rischi possano creare rischi di passività contingenti per il governo nel caso in cui debba salvare una banca a causa della perdita di fiducia dei depositanti nazionali:

"Riteniamo che, in caso di perdita di fiducia nel settore bancario, il governo potrebbe essere chiamato a fornire contributi di capitale e credito molto più elevati alle banche".

Fonte della notizia: 12punto