Mahfi Eğilmez spiega il motivo dell'aumento del dollaro: 'Questa volta è successo l'esatto opposto'

Verso la fine di maggio, mentre il tasso di cambio del dollaro scendeva fino a 32,11 TL, ha iniziato a salire prima della Festa del Sacrificio.

L'economista Mahfi Eğilmez ha scritto un articolo sulle ragioni dell'aumento del tasso di cambio dollaro/TL. Eğilmez ha richiamato l'attenzione sul rialzo del tasso di cambio con una tendenza iniziata appena prima della festività e ancora in corso.

"In condizioni normali, il tasso di cambio scende prima e durante le festività", ha affermato Eğilmez, spiegando le ragioni dell'aumento con le parole: "Questa volta è successo l'esatto opposto". 

Ecco l'articolo del Dr. Mahfi Eğilmez intitolato 'Perché il tasso di cambio sta salendo?': 

Il tasso di cambio USD/TL ha iniziato a salire con una tendenza iniziata appena prima della festività e ancora in corso.

Il grafico dei dieci giorni qui sotto lo mostra:

"In condizioni normali, il tasso di cambio scende prima e durante le festività. Perché durante le festività, le persone che vogliono andare in vacanza o sacrificare un animale e che quindi hanno bisogno di lire turche, convertono le valute estere che hanno in mano o nei loro conti bancari. Poiché questa azione aumenta la domanda di lire turche e riduce la domanda di valuta estera, il tasso di cambio USD/TL scende e la lira turca si apprezza. Dopo la festività, questa volta sono coloro che hanno ottenuto le lire turche a richiedere valuta estera e il tasso di cambio sale di nuovo. Questo è ciò che accade in condizioni normali. Questa volta è successo l'esatto opposto. Il tasso di cambio USD/TL, invece di scendere, ha iniziato a salire. Ciò significa che si sono verificati sviluppi al di fuori delle condizioni normali.

Lasciate che riassuma brevemente ancora una volta il meccanismo attuale. La Turchia è sotto l'influenza di un fenomeno chiamato carry trade da alcuni mesi. I fondi che arrivano dall'estero trovando risorse a basso interesse convertono qui le valute estere in lire turche al tasso di 1 USD = 32 TL e aprono depositi in TL a breve termine (tra 1 e 3 mesi) o acquistano titoli di stato. Dopo aver dedotto gli spread di acquisto-vendita e le tasse, ottengono un interesse netto annuo di circa il 40 percento (3,75 percento mensile, 11,25 percento trimestrale) sui loro depositi. Se accettiamo che l'inflazione reale sia ben al di sopra dell'inflazione dichiarata, possiamo dire che questo interesse si trova in una posizione di tasso reale negativo rispetto all'inflazione sia attuale che futura. D'altra parte, se il tasso di cambio rimane a questo livello, quando si convertono l'interesse in lire turche ottenuto alla scadenza e il capitale in dollari, questo interesse si trasforma più o meno in un interesse in dollari. Non è possibile trovare un interesse così alto in un periodo così breve su depositi in dollari in nessuna parte del mondo. Anche coloro che conservano valuta estera nelle casseforti delle banche o nelle casseforti di casa fanno un lavoro simile. Anche loro convertono i dollari, aprono depositi in lire turche e, quando ricevono l'interesse alla scadenza e tornano alla valuta estera, guadagnano allo stesso modo un interesse in dollari. Il governo non si oppone a questo sviluppo, anzi, lo sostiene. Perché grazie a questo, il tasso di cambio non sale, l'impatto dell'inflazione sul tasso di cambio viene soppresso, le banche vendono le valute estere che ottengono alla Banca Centrale e così le riserve della Banca Centrale aumentano rapidamente. Il rischio maggiore di questo metodo è che il tasso di cambio salga e che l'interesse che coloro che investono denaro in lire turche riceveranno alla scadenza non riesca a coprire la perdita che si verificherà nel tasso di cambio.

Il fatto che diverse importanti banche d'investimento abbiano espresso l'opinione "è tempo di investire in Turchia" riguardo al Paese è stato efficace nel portare denaro in Turchia nell'ambito del carry trade da parte degli stranieri. Gli stranieri hanno portato denaro qui, e anche i turchi hanno convertito le loro valute estere e si sono orientati verso depositi in lire turche e/o titoli di stato; di conseguenza, mentre la domanda di lire turche è aumentata, la domanda di valuta estera è diminuita. In questa fase, la legge più fondamentale dell'economia ha iniziato a funzionare e la lira turca si è apprezzata rispetto alle valute estere. In realtà, se la Banca Centrale non avesse cercato di proteggere l'esportatore da un lato, il tasso di cambio sarebbe sceso ancora di più. 

Questo è stato il primo sviluppo avvenuto prima della festività che ha spinto il tasso di cambio verso l'alto

Qualche giorno prima della festività, Citibank ha rimosso il consiglio di investimento sulla Turchia dato agli investitori. Con questo sviluppo, è iniziata un'uscita, seppur lenta, dagli asset in TL e anche il tasso di cambio ha iniziato a tendere leggermente verso l'alto. Questo è stato il primo sviluppo avvenuto prima della festività che ha spinto il tasso di cambio verso l'alto.

Sabato, il Presidente, rispondendo a una domanda, ha pronunciato la seguente frase: “L'intera questione torna di nuovo al punto, si basa sul fatto dei tassi di interesse. Speriamo che con i passi che faremo sui tassi di interesse, porteremo l'inflazione in una posizione molto più positiva nell'ultimo trimestre.”

Queste parole sono state interpretate dal mercato come un taglio dei tassi di interesse in autunno. Perché in precedenza si era parlato di mostrare i tassi di interesse come causa dell'inflazione e si era proceduto a tagli dei tassi. Questa è la seconda ragione dietro l'aumento del tasso di cambio. Così, la “Aspettativa di Settembre”, sussurrata di bocca in bocca da tempo, è diventata oggetto di discussione aperta. Poiché la riduzione dei tassi di interesse ridurrà indubbiamente il guadagno ottenuto in questo modo, solleva la questione se valga la pena correre l'alto rischio assunto. Tuttavia, non è possibile che l'interesse sui depositi in lire turche, che si trasforma in interesse in dollari con il meccanismo che ho descritto sopra, continui in questo modo per molto tempo. 

Il problema dell'inflazione, nella fase in cui siamo arrivati oggi, purtroppo ha smesso di essere un problema risolvibile solo con i tassi di interesse o addirittura con le misure economiche che li includono. La soluzione a questo problema risiede nel poter creare aspettative positive per il futuro. La Turchia, dopo la crisi del 2001, aveva risolto il problema dell'inflazione elevata creando aspettative positive per il futuro. Quando la soluzione è arrivata in questo modo, anche la crescita non ne ha risentito negativamente. Le cose fatte in quel periodo per correggere le aspettative erano la riforma bancaria, la garanzia della disciplina fiscale pubblica (riduzione del deficit di bilancio) e l'avvio dei negoziati di adesione piena con l'UE. Oggi, c'è molto più bisogno di riforme strutturali molto più complete rispetto a quel giorno. Più tardi arriviamo, più interessi paghiamo."

Fonte della notizia: 12punto