Il costo del KKM non finisce mai: il monito di Mahfi Eğilmez

L'economista ed ex sottosegretario al Tesoro, il Dr. Mahfi Eğilmez, ha collegato la perdita di 818,2 miliardi di lire turche registrata dalla Banca Centrale della Repubblica di Turchia (TCMB) nel 2023 al sistema dei depositi protetti dal tasso di cambio (KKM). Ricordando come venivano distribuiti gli utili nei periodi in cui la Banca Centrale era in attivo, Eğilmez ha evidenziato la perdita del 2023 sottolineando che "non c'è stata alcuna distribuzione di dividendi agli azionisti e ai dipendenti, né alcun trasferimento di profitti al Tesoro". 

Ecco l'analisi di Eğilmez: 

Tutti i dati contenuti in questo articolo, che mira a valutare la situazione e le perdite della Banca Centrale (TCMB) nel 2023 e a trarre lezioni dalle politiche errate attuate, sono tratti dal rapporto del revisore indipendente redatto sui bilanci della TCMB, salvo diversa indicazione (si veda la nota 1 in fondo per il link al rapporto). Ora, partendo da questi dati, valutiamo i risultati operativi della TCMB per l'anno 2023.

Gli azionisti della TCMB e le loro quote di partecipazione agli utili

Diamo prima un'occhiata a chi riceve una quota degli utili quando la TCMB è in profitto, ovvero alla struttura azionaria della Banca:

Secondo questa struttura, il 55% della TCMB appartiene al Ministero del Tesoro e delle Finanze (Tesoro), mentre il 19% appartiene alla Ziraat Bankası, il cui capitale è detenuto dal Tesoro. Tra le azioni rimanenti figurano altri enti pubblici o organizzazioni a partecipazione pubblica. In altre parole, la stragrande maggioranza delle azioni della TCMB, che è una società per azioni, appartiene al settore pubblico. Tra gli azionisti figura la Mervak, la Fondazione di assistenza sociale dei dipendenti della Banca Centrale. Sotto la voce "Altri" sono presenti numerosi piccoli azionisti. Quando la TCMB realizza un profitto, trasferisce la maggior parte di esso al Tesoro, in conformità con questa struttura azionaria e con le disposizioni di legge.

Mostriamo nella tabella seguente come viene distribuito l'utile, confrontando gli ultimi due anni:

Secondo questa tabella, nella distribuzione dell'utile netto di 72 miliardi di TL ottenuto nel 2022, dopo aver accantonato 39,3 miliardi di TL come riserva legale, una quantità trascurabile dell'importo rimanente è stata distribuita agli altri azionisti e ai dipendenti della TCMB. I restanti 32,6 miliardi di TL di profitto sono stati trasferiti al Tesoro, e anche i 39,3 miliardi di TL di riserva legale sono stati versati al Tesoro.

Gli utili degli anni passati della TCMB e la perdita del 2023

La Banca Centrale (TCMB) ha annunciato una perdita di 818,2 miliardi di TL nel 2023. Questo non è stato una sorpresa per chi segue il bilancio della TCMB. Perché la TCMB si era fatta carico di un onere, quello dei depositi protetti dal tasso di cambio, che non aveva nulla a che fare con i suoi compiti istituzionali, e questo onere si rifletteva sulle voci di bilancio. Poiché nel 2023 non c'è stato un profitto ma una perdita di 818,2 miliardi di TL, non è stato possibile accantonare riserve legali, né distribuire dividendi agli azionisti e ai dipendenti, né trasferire profitti al Tesoro.

Gli utili degli anni passati della Banca Centrale sono i seguenti (fonte: TCMB, Conto Economico.)

Le banche centrali possono occasionalmente subire perdite a seconda della situazione dei mercati o dell'orientamento e dell'intensità della politica monetaria attuata. Ad esempio, nel 2023 non solo la TCMB, ma anche altre banche centrali hanno registrato perdite. Ad esempio, la Federal Reserve (Fed) statunitense ha perso 114 miliardi di dollari, la Banca Centrale Europea (BCE) 1,3 miliardi di euro. Tra le banche centrali in perdita figurano anche quelle di Svizzera e Paesi Bassi. La causa principale di queste perdite sono state le variazioni dei tassi di cambio e le obbligazioni nazionali ed estere detenute nei portafogli titoli. Durante la crisi globale, le banche centrali hanno cercato di stimolare l'economia aumentando l'offerta di moneta e acquistando obbligazioni dal mercato. Finché i tassi di interesse non sono cambiati, questa operazione non ha generato perdite. A causa dei rialzi dei tassi di interesse iniziati nel 2022 e accelerati nel 2023 per frenare l'aumento dell'inflazione, il valore delle obbligazioni in loro possesso è diminuito. Questa è la vera ragione delle perdite delle banche centrali nel 2023 (per questa contraddizione, si veda il mio articolo nella nota 2).

La perdita di 818,2 miliardi di TL della TCMB nel 2023, invece, è emersa, a differenza della situazione delle banche centrali sopra citate, a causa della confusione tra relazioni di causa ed effetto. Negli ultimi anni sono stati compiuti molti passi antiscientifici, ma tra questi, quello che ha causato il danno maggiore all'economia è stato fissare il tasso di interesse al di sotto dell'inflazione. Il sistema dei depositi protetti dal tasso di cambio, introdotto per prevenire la domanda di valuta estera creata dai tagli ai tassi di interesse iniziati nel settembre 2021, ha scaricato sulla TCMB i costi che le banche avrebbero dovuto sostenere, portando a una perdita di 818,2 miliardi di TL alla fine del 2023.

La situazione delle riserve di valuta estera e oro della TCMB

Questa politica economica errata, oltre a caricare la TCMB di questa perdita astronomica, ha anche causato una grave perdita di riserve. La tabella seguente mostra la situazione delle riserve della TCMB al 19 aprile 2024 (fonte: preparata da me utilizzando i dati del bilancio della TCMB, della tabella degli indicatori monetari e finanziari, e della tabella delle riserve internazionali e della liquidità in valuta estera.)

La TCMB, pur non essendo suo compito, da un lato si è fatta carico delle perdite del sistema di depositi protetti dal tasso di cambio che offriva una garanzia sul cambio, dall'altro ha venduto le sue riserve per mantenere basso il tasso di cambio al fine di far apparire alto il PIL, e non contenta, ha anche speso le riserve ottenute tramite debito.  

Visto che siamo in tema di riserve, tocchiamo anche la questione dell'oro della TCMB, discussa nell'opinione pubblica sulla base di informazioni errate. La tabella seguente mostra le attività in oro della TCMB e dove sono custodite:

Alla fine del 2023, le attività in oro della TCMB conformi agli standard internazionali ammontano a 726,4 tonnellate. Di questo importo, 524,1 tonnellate appartengono alla TCMB, 152,2 tonnellate alle banche (108,1 tonnellate di riserve obbligatorie, 43,3 tonnellate di depositi liberi in oro delle banche) e 50,1 tonnellate al Tesoro. Inoltre, sono presenti 2,8 tonnellate di oro non conforme agli standard internazionali appartenenti alla TCMB. Delle 726,4 tonnellate di oro conforme agli standard internazionali, 34 tonnellate sono custodite nei caveau della TCMB, 150,6 tonnellate presso la Banca d'Inghilterra (BOE) e 541,8 tonnellate presso la Borsa di Istanbul (BIST). Le 2,8 tonnellate di oro non conforme agli standard internazionali si trovano nei caveau della TCMB. Il motivo per cui una parte dell'oro si trova presso la BOE e una parte presso la BIST è che può essere utilizzato nelle operazioni di swap.

Valutazione

Le banche centrali solitamente realizzano profitti. Tuttavia, possono anche subire perdite a seconda delle politiche seguite durante i periodi di crisi e dell'andamento dei tassi di interesse. La perdita della TCMB nel 2023 è derivata dall'applicazione dei depositi protetti dal tasso di cambio, introdotta per impedire alle persone di fuggire verso valute estere a causa della politica errata sui tassi di interesse. Questa pratica non ha portato solo a perdite, ma anche al fatto che le riserve sono scese in territorio negativo a causa del tentativo di mantenere il tasso di cambio. Il problema non finisce qui. Il fatto che la TCMB sia in perdita e che, di conseguenza, non possa trasferire profitti e riserve legali al Tesoro come negli anni passati, ha creato un serio problema anche per il finanziamento del deficit di bilancio del 2024.

La politica economica è una politica interessante. Se non viene concepita e attuata correttamente nel suo insieme, si trasforma in pezzi contraddittori tra loro e diventa impossibile giungere a una sintesi. Se riusciamo a guardare dal punto di vista della politica economica, vediamo che il tasso di interesse è uno dei fattori più importanti nell'economia. Quando viene fissato in modo errato, sconvolge l'economia, distrugge la produzione e gli investimenti e porta il consumo in primo piano. Di conseguenza, anche se l'economia cresce, non si può ottenere una crescita di qualità. Dopo un po', anche se il tasso di interesse viene determinato correttamente, non può correggere l'economia da solo; deve essere necessariamente supportato da riforme strutturali."

Fonte della notizia: 12punto