Fatih Karahan parla dell'obiettivo di inflazione di fine anno: su cosa si baserà la determinazione del tasso di riferimento nel prossimo periodo?

Il governatore della Banca Centrale della Repubblica di Turchia (TCMB), Fatih Karahan, ha visitato l'ufficio dell'agenzia Anadolu (AA) a New York durante i suoi incontri negli Stati Uniti.

In tale occasione, Karahan ha rilasciato dichiarazioni sull'agenda economica.

Affermando che il recente calo dell'inflazione è dovuto non tanto agli effetti base, quanto piuttosto alla diminuzione del trend principale grazie all'impatto della politica monetaria restrittiva, Karahan ha espresso che il miglioramento del trend principale continuerà a influenzare la discesa dell'inflazione per il resto dell'anno, dichiarando: "Faremo tutto il necessario per raggiungere il nostro obiettivo di inflazione di fine anno, fissato al 24%."

Sottolineando che manterranno una posizione di politica monetaria restrittiva, Karahan ha affermato che è estremamente importante che la domanda si mantenga su livelli disinflazionistici affinché il calo dell'inflazione prosegua.

"Non permetteremo che le condizioni della domanda compromettano il processo di disinflazione", ha detto Karahan, sottolineando che il passaggio dai conti di deposito a protezione del cambio (KKM) alla lira turca è stato superiore rispetto al passaggio verso valuta estera.

Il governatore della TCMB, Karahan, ha indicato che nel prossimo periodo la priorità nella determinazione del tasso di riferimento sarà garantire il rigore richiesto dal percorso di disinflazione, aggiungendo: "Manterremo la nostra posizione di politica monetaria restrittiva fino a quando non si otterrà un calo permanente dell'inflazione e la stabilità dei prezzi."

Ecco le risposte fornite da Karahan su vari temi, dalla lotta all'inflazione alla politica monetaria e dei tassi, dal passaggio dai depositi protetti alla lira turca ai prestiti in valuta estera:

DOMANDA: A gennaio l'inflazione è risultata elevata, ma a febbraio abbiamo visto un nuovo calo. Come dovremmo interpretare i dati sull'inflazione nel prossimo periodo?

RISPOSTA: L'inflazione annua è in calo dal picco raggiunto nel maggio 2024. Gran parte della diminuzione osservata nei primi mesi del processo di disinflazione era dovuta all'effetto base creato dagli sviluppi dell'estate 2023. In quel periodo, per orientare meglio le aspettative sul tasso di riferimento, avevamo spostato l'enfasi sugli sviluppi mensili dei prezzi. In questo senso, osservavamo il trend degli ultimi mesi degli indicatori del trend principale depurati dalla stagionalità. Al punto in cui siamo, valutiamo che il calo dell'inflazione sia dovuto non tanto agli effetti base, quanto alla diminuzione del trend principale, anche grazie all'impatto della politica monetaria restrittiva. Per il resto dell'anno, il miglioramento del trend principale continuerà a influenzare il calo dell'inflazione. Inoltre, ci sono situazioni in cui i metodi di destagionalizzazione non riescono a cogliere la stagionalità mutata dopo la pandemia. Mettendo tutto questo insieme, riteniamo che confrontare gli indicatori del trend principale con lo stesso mese dell'anno precedente sia più corretto.

Osservando gli indicatori del trend principale di febbraio con questa prospettiva, vediamo che l'indice B destagionalizzato è sceso dal livello del 4,3% nel 2024 al 2,8% nel 2025, e l'indice C dal 3,7% al 2,4%. Come noto, questi due indici aumentano nei mesi di gennaio, luglio e febbraio a causa di fattori temporanei che esulano dall'ambito di influenza della politica monetaria. In questi mesi, indicatori basati sulla distribuzione come la mediana e il SATRIM possono fornire un'idea migliore sull'andamento dell'inflazione. Gli aumenti dei prezzi mediani sono scesi da una media mensile del 4,7% nel periodo gennaio-febbraio dell'anno scorso al 2,1% nello stesso periodo di quest'anno. Abbiamo visto un calo simile anche nel SATRIM. Mettendo tutto insieme, vediamo che il trend principale mensile è diminuito di un terzo negli indicatori B e C rispetto all'anno scorso, e della metà nel caso della mediana e del SATRIM.

"FAREMO TUTTO IL NECESSARIO PER RAGGIUNGERE IL NOSTRO OBIETTIVO"

Per comprendere le dinamiche dell'inflazione, è utile analizzare anche le sottocategorie. Nel contesto degli sviluppi dell'inflazione annua, valutiamo che l'inflazione dei beni rimanga bassa, mentre sul fronte dei servizi, sebbene la rigidità stia iniziando a rompersi, il livello rimane elevato. Qui spiccano le voci relative ad affitti e istruzione, che hanno un'alta tendenza all'indicizzazione basata sul tempo e sull'inflazione passata. L'inflazione annua degli affitti, che era al 121% nel febbraio dello scorso anno, è arrivata al 97% quest'anno. In questa voce, sia il livello è alto sia la disinflazione è lenta. Osserviamo un miglioramento limitato anche nell'istruzione.

D'altra parte, nel gruppo dei servizi, vediamo un netto miglioramento nelle voci più sensibili alla politica monetaria. Ad esempio, l'inflazione di ristoranti e hotel è scesa dal 95% al 46%. Questo dimostra effettivamente che il rigore monetario è efficace nel ridurre questo tipo di inflazione dei servizi.

Faremo tutto il necessario per raggiungere il nostro obiettivo di inflazione di fine anno, fissato al 24%. Mantenendo la nostra posizione di politica monetaria restrittiva, continueremo a ridurre l'inflazione in linea con i nostri obiettivi di fine anno.

DOMANDA: Nel quarto trimestre dello scorso anno la domanda è risultata forte. Cosa significa questo dato per le prospettive dell'inflazione?

RISPOSTA: Prima della pubblicazione dei dati sul reddito nazionale relativi al quarto trimestre, seguivamo dati come le spese con carta, la crescita del credito e le vendite al dettaglio per comprendere le condizioni della domanda. Tali dati mostravano che, sebbene la domanda fosse leggermente resiliente nel quarto trimestre, si attestava su livelli disinflazionistici. Il dato sulla crescita relativo, annunciato a fine febbraio, ha mostrato che la domanda era più forte di quanto avessimo previsto. Infatti, lo abbiamo sottolineato anche nell'ultimo testo della decisione del Comitato di Politica Monetaria (PPK). Affinché il calo dell'inflazione prosegua, è estremamente importante che la domanda si mantenga su livelli disinflazionistici. In questo senso, osservando i dati annunciati per il primo trimestre, vediamo che le vendite al dettaglio hanno mantenuto la loro forza a gennaio, mentre i volumi del commercio di veicoli e del commercio all'ingrosso sono diminuiti. La crescita del credito è più moderata rispetto al quarto trimestre. I dati sulle spese effettuate con carta indicano un andamento più debole nei mesi di gennaio e febbraio.

Pertanto, gli attuali indicatori della domanda relativi al primo trimestre, pur contenendo una certa incertezza, suggeriscono che le spese dei consumatori si stiano muovendo in modo più moderato dopo l'aumento osservato nel trimestre precedente. Continueremo a valutare questo scenario con l'accumularsi degli indicatori della domanda per il primo trimestre. Non permetteremo che le condizioni della domanda compromettano il processo di disinflazione.

DOMANDA: A gennaio abbiamo visto un aumento del disavanzo delle partite correnti. Nei vostri testi di politica monetaria continua a esserci l'enfasi sulla rivalutazione reale della lira turca. Potrebbe valutare le prospettive di rivalutazione reale della lira turca e del disavanzo delle partite correnti per il 2025?

RISPOSTA: Osservando gli sviluppi della bilancia dei pagamenti, vediamo che il rapporto tra il disavanzo delle partite correnti e il reddito nazionale è sceso dal livello del 5% precedente al restringimento allo 0,8% alla fine del 2024. Considerando che negli ultimi 20 anni il rapporto medio tra disavanzo delle partite correnti e reddito nazionale è stato del 3,7%, il tasso dello 0,8% è piuttosto basso rispetto alle medie storiche. I dati recenti indicano un leggero aumento del disavanzo delle partite correnti nel 2025.

Guardando ai fattori che potrebbero influenzare la bilancia dei pagamenti nel 2025, le incertezze sul commercio globale mettono in risalto i rischi al ribasso derivanti dalle esportazioni. Abbiamo anche osservato un andamento elevato nelle importazioni di beni di consumo nell'ultimo periodo. Nonostante ciò, prevediamo che il rapporto tra disavanzo delle partite correnti e reddito nazionale nel 2025 rimarrà significativamente al di sotto delle medie di lungo periodo, pur essendo superiore a quello del 2024.

Per quanto riguarda la rivalutazione reale, la politica monetaria che attuiamo non ha un design focalizzato sulla rivalutazione reale della lira turca. Non abbiamo alcun obiettivo riguardante il livello o la variazione dei tassi di cambio. La nostra posizione determinata nella politica monetaria porta con sé un aumento dell'interesse verso la lira turca. Come risultato naturale di questo interesse, da un lato aumentano le nostre riserve, dall'altro si verifica una rivalutazione reale del cambio.

Per valutare le prospettive recenti, possiamo guardare alle preferenze dei residenti nazionali. Recentemente c'è stato un calo dei tassi di interesse sui depositi in lire turche e un aumento delle aliquote di ritenuta d'acconto sui depositi in lire turche e sui fondi del mercato monetario. Abbiamo anche adottato misure per accelerare l'uscita dai "Depositi a Protezione del Cambio" (KKM). Nel dicembre 2024 abbiamo apportato modifiche che riducevano i rendimenti dei conti KKM. A gennaio abbiamo eliminato i conti a lungo termine e, infine, a febbraio abbiamo terminato le operazioni di apertura e rinnovo dei conti KKM per le persone giuridiche. Nonostante tutti questi sviluppi, vediamo che l'interesse per la lira turca persiste. Osservando i conti KKM individuali, a gennaio il tasso di conversione in valuta estera era del 10%, mentre il tasso di permanenza in lire turche era del 25%. A febbraio è stata osservata una variazione limitata in questi tassi. Il tasso di conversione in valuta estera è stato del 12% e il tasso di permanenza in lire turche è stato del 23%. Questi sviluppi mostrano che il passaggio dai conti KKM in scadenza alla lira turca è superiore rispetto al passaggio verso valuta estera.

"MANTERREMO LA NOSTRA POSIZIONE DI POLITICA MONETARIA RESTRITTIVA"

Vorrei sottolineare ancora una volta che anche nel prossimo periodo, la nostra priorità nel determinare il tasso di riferimento sarà garantire il rigore richiesto dal percorso di disinflazione. Manterremo la nostra posizione di politica monetaria restrittiva fino a quando non si otterrà un calo permanente dell'inflazione e la stabilità dei prezzi. La nostra posizione determinata nella politica monetaria sosterrà l'interesse verso la lira turca.

DOMANDA: A gennaio avevate ridotto il limite di crescita dei prestiti in valuta estera all'1%. All'inizio di marzo, con una nuova regolamentazione, questo limite è stato ridotto allo 0,5% e l'ambito delle eccezioni è stato ristretto. Qual è il motivo di questa decisione? Il rallentamento desiderato nei prestiti in valuta estera è stato raggiunto con la nuova regolamentazione?

RISPOSTA: La politica monetaria restrittiva sta restringendo il mercato del credito in lire turche come previsto, ma a causa dell'andamento stabile del tasso di cambio, i prestiti in valuta estera (YP) diventano relativamente meno costosi. Infatti, il settore reale ha ottenuto circa 50 miliardi di dollari di finanziamenti in questo modo dalla fine del 2023. Questa forte crescita del credito crea rischi per l'espansione monetaria e per la posizione in valuta estera del settore reale. Oltre a ciò, l'aumento dei prestiti YP accresce la domanda di liquidità in valuta estera nel sistema finanziario. Soprattutto nell'ultimo periodo, abbiamo visto che questa situazione ha causato un aumento dei tassi di interesse sui conti di deposito in valuta estera (DTH) e ha aumentato il rischio di dollarizzazione dei depositi. A gennaio avevamo già ristretto leggermente il limite di crescita dei prestiti YP, ma abbiamo visto che nel primo trimestre l'aumento dei prestiti YP è continuato e che questo aumento proveniva in gran parte dalle voci escluse dai limiti di crescita. In linea con queste osservazioni, abbiamo ristretto sia le aree di eccezione che il limite di crescita dei prestiti YP.

Poiché dopo la regolamentazione il flusso di dati è ancora limitato, è troppo presto per dire qualcosa. Riteniamo che queste modifiche rafforzeranno il meccanismo di trasmissione monetaria e ridurranno i rischi sulla stabilità macrofinanziaria.

Fonte della notizia: AA